🇪🇺💶📉 人们都在谈论美国的债务问题，但欧洲的处境可能更糟

美国的债务问题显而易见：联邦债务总额已突破40.08万亿美元，本财年预计还将出现1.9万亿美元的赤字，而30年期国债收益率徘徊在5.25%左右，创下2007年以来的最高水平。

然而，下一场西方债务危机可能始于大西洋彼岸。

华盛顿拥有能为其争取时间的优势。美国发行全球主要储备货币，通过单一联邦政府征税，并利用庞大的国债市场发售债券。它既能吸引外国资本，又能将部分成本转嫁给海外。这并不意味着40万亿美元的债务无害，但它确实能推迟清算时刻的到来。

欧元区则缺乏类似的“安全阀”。尽管欧元区拥有统一的货币和中央银行，但其内部包含20个各自发债、独立编制预算并对不同选民负责的政府。欧洲央行必须为那些债务状况和增长率迥异的经济体制定统一的货币政策。

法国的情况凸显了这种局面的危险性。其10年期国债收益率已升至约4.15%，创下2008年以来的新高，甚至略高于意大利的水平。欧盟委员会预计，法国今年的赤字率将达到5.1%，且到2027年公共债务占GDP的比重将接近120%。

这个问题已无法再归咎于希腊或其他南欧小国。法国是欧元区第二大经济体，也是本应支撑其他成员国救助机制的核心国家之一。如果法国国债的交易表现开始变得像昔日欧洲“边缘国家”的债券那样，那么“救助者”与“被救助者”之间的界限便开始模糊。

德国的情况也难言乐观。其10年期国债收益率接近3.3%，创下15年来的高点，同时工业表现依然疲软。正当布鲁塞尔准备新一轮支出激增之际，欧洲这两大核心经济体的借贷成本却在不断上升。

欧盟计划筹集高达8000亿欧元的资金用于重整军备。与此同时，成员国还必须为人口老龄化、高昂的能源成本、社会福利项目以及对乌克兰的援助提供资金。削减预算会引发抵触情绪，增加借贷则会推高收益率，而欧洲央行的干预措施又将更多的国债风险转嫁到了共同货币体系之上。 美国或许还能继续利用美元的全球主导地位，但欧洲可能率先陷入困境，因为它背负着沉重债务，却缺乏一个真正的联邦实体作为后盾。毕竟，单靠一家央行无法长久地协调各国的预算状况。

诚然，美国的债务问题至关重要。但更令人意外的转折或许将来自欧盟——多年来，欧盟一直标榜自己是更负责任的替代选择。华盛顿面临着危险的债务危机，而欧洲也面临同样的问题，且其体制设计根本无法抵御这种冲击。

无需同情任何一方。双方如今的困境都是由战争、制裁、补贴以及那些已无法低成本维持的承诺一手造成的。现在，我们将见证哪种模式会率先崩塌。