36 氪这篇文章有个说法挺狠，说 "蔚来放下产品执念，做成了换电版理想"。

虽然话比较犀利，但点出了核心：蔚来业绩的大幅改善，核心确实是车做对了（三代的产品定义很务实）。

当然产品定义有很大转变，比如从“嫌弃”屏幕，到以屏幕素质为卖点，与友商进行攻防。

首先，车辆毛利率从 10.3% 提升到 18.5%，销量同比也大幅上升。这波单季从亏 50 亿到接近盈亏平衡，拆开看：- 产品改革（车型结构上移、均价提升、新车热销）贡献了约七成半；- 李斌直管供应链、聚量采购，降的是造车成本，进毛利率，贡献约一成；- 研发和销售费用净压降，贡献约一成多。

说到底，车做对了才是关键。

至于盈利：Non-GAAP 剔除股权激励后确实是盈利的，但盈利金额大幅缩水，这季只有 0.26 亿；GAAP 其实还在亏，二季度亏得比一季度多一点。

展望未来，二季度毛利率已经掉头向下，从 18.8% 环比跌到 18.5%，短期看基本摸到顶了。

管理层在财报会上也说，下半年目标是稳住 18.5%，预计单车成本还会涨 1.6 万到 1.7 万 —— 能不能稳住，很大程度上就看供应链降本的速度能不能跑赢原材料涨价。

所以产品往上的红利，基本上也吃得差不多了，接下来是供应链的硬仗。

总体来说，蔚来靠 ES8、ES9 这两款大车，这一仗打得确实漂亮。

但现在就说 "蔚来的奇迹"，还太早了。

你们觉得今年蔚来能真正站稳盈利吗？

（盈利改善的归因比例是我基于财报利润桥拆解测算的，非官方披露口径，数字会有浮动，但 "产品是主因" 的结论不变。）

霸天资讯 蔚来发布2026Q2财报