【高途的财报罚单与素质教育】8月27日，高途交出了一份看起来不错的季报：收入16.7亿元，同比增长20.2%，现金收入26.9亿元创历史新高，净亏损收窄37.1%。管理层把费用率的改善归功于AI，并给出了下一个季度继续双位数增长的指引。

市场没有鼓掌。财报次日，股价收于1.88美元，公司市值约4.4亿美元。五年前，这家公司的股价是149美元，市值378亿美元。 一家年收入超过61亿元、账上现金近40亿元的公司，如今只值4.5亿美元。

单看二季度，数字确实漂亮。但若把时间轴拉长，画面会晃动。往前翻一个季度，高途一季度净利润只有3451万元，同比骤降72.2%；2025年全年，公司在收入增长35%的同时仍录得3.23亿元净亏损。季度之间的盈亏摇摆已成常态，而摇摆的轴心是销售费用。

二季度高途的销售费用是9.13亿元，占收入的54.7%。这不是高点，而是下降之后的水平：2021年这个数字曾高达78.2%。更直观的一个测算是，今年一季度收入同比增加的约1.96亿元里，约1.35亿元被同步增加的销售费用吃掉，新增收入近七成先喂给了投放端。

同一年，32.89亿元的销售费用是6.3亿元研发费用的五倍。管理层口中的”All with AI”是真的，费用率同比下降7.9个百分点也是真的，但这台增长机器的底层动力，至今仍是投放。（DoNews）网页链接