“”AI熄火之日，才是全球大洗牌真正摊牌之时。这几年下来，我有一个感受越来越明显：全世界的经济驱动越来越弱。换句话说，过去我们作为高增长的经济体，给世界带来了庞大的需求增量。但现在周期转换，进入增速下行期。至少从这几年来看，全世界都还没有找到一个真正的新的增长点。

高志凯今年多次公开预警,美国正坐在火山口上,预计6到12个月内将爆发一场规模空前的金融危机,破坏力可能是2000年互联网泡沫破裂的十倍以上,导火索就是如今资本市场烈火烹油的AI投资。

他不是唯一发出警告的人——穆迪分析认为泡沫可能在2026年某个季度破裂,达利欧把窗口锁定在美国中期选举后到新总统就职前,迈克尔·伯里则认为泡沫随时可能引爆。这些预测时间点各不相同,但指向的焦虑是同一个。

我认为,这种焦虑背后其实藏着一个更根本的问题:这几年全世界的经济驱动力都在明显走弱。过去高增长经济体给世界带来了庞大的需求增量,但现在周期转换,全球都还没找到真正的新增长点。

放眼望去,唯一亮眼的只有AI,但AI的资本投入产出比至今看不出实际效益——这种巨额投入对金融层面的拉动确实明显,可对实体经济的带动,主要还只是中日韩这些产业链上游相对受益,谈不上普惠式的增长。

除此之外,勉强能算增长点的只有俄乌和中东的战争经济,但强度和烈度都远没到大规模战争的地步,财富的毁灭和经济的拉动并不对等。

AI相关股票已经占到标普500总市值的45%以上,剔除AI板块,美股今年几乎零涨幅,美国约三分之一的经济增长也拜AI所赐。

支撑这套繁荣的很大一部分是AI公司之间的循环融资——芯片商投资模型公司,模型公司反手买芯片、租云服务,巨额投资看似惊人,实际是在几个巨头的资产负债表里闪转腾挪。

这个模式和25年前互联网泡沫时期的"厂商融资"如出一辙,当年电信设备商借钱给互联网企业买自家设备,财报好看了,可锄地的人走光后,卖铲子的自然也没钱赚。

我的判断是,现在还说不好这种高投入、低产出的状态能撑多久,大概率也就一两年。如果一两年后整体产业革命没能真正诞生,这种烧钱模式就难以为继。

当然,这次和当年也有实质差异——如今AI巨头大多现金流稳健、盈利能力强,烧的钱主要来自自有现金流而非纯风投,纳斯达克100指数九成以上成分股净利润为正,整体市盈率也远低于2000年泡沫顶峰时期。

但差异归差异,巴菲特指标已经飙到238%,远超严重高估线,这个信号不该被忽视。我认为,真正需要警惕的不是AI技术本身有没有前景——就像当年互联网确实改变了世界一样,AI大概率也会走进千行百业。

但技术有前景,和投资它现在能不能赚钱,从来不是一回事。一旦AI的泡沫没能催生出与投入匹配的新经济,后果很可能是全球需求的剧烈萎缩,而这种萎缩会通过AI股票占据的巨大市值权重,迅速传导到整个金融体系。

我的看法是,泡沫破裂本身未必是绝对的坏事——当年互联网泡沫破裂后,电信公司留下的光纤基础设施照样支撑了后来的互联网普及,亚马逊也是在泡沫破裂后逆势加码基础设施才最终成长为巨头。

但这轮出清会淘汰谁、留下谁,现在没人能给出确定答案。眼下能确定的只有一件事:当AI这个唯一的增长引擎一旦熄火,全球经济恐怕很难再找到下一个能立刻补位的支点,而这场调整会以什么方式、多快的速度到来,可能很快就要亲眼见证了。