0905夜报-美国机器人ETF前十大持仓

这两天参加策略会，只要是汽零和机械企业，投资者都会问到人形机器人的情况。哪怕明知道问不出太多信息，还是会忍不住提及。没办法，谁让它是短期拯救零部件环节估值的关键，是长期科技硬件基本面的核心。

交流过程中记了些笔记，正好趁着周五晚上，整理出来和大家分享。

首先，聊任何行业，都要知道蛋糕有多大。

有趣的是，现在都没量产出来，因此口径差异化非常大：

第三方机构预测比较谨慎，说全球2026年出货量5万台，27年翻倍至10万台，28年再翻倍到20万台，2030年有45-50万台；

高盛是上调过一次数据，把2030年出货量从25.6万台上调至89万台；

而马斯克就更乐观了，之前单独提过2030年特斯拉产量目标为100万台，一家就超过了高盛全球出货量。

到底哪个数据最有可能实现？真不知道，可能要到2030年揭晓答案了。

就像当年智能手机刚出来的时候，很多人都觉得不可思议：手机打电话就行了，要其他功能干什么？结果苹果手机横空出世，整个市场就被颠覆了。

甚至，连今年机器人出货多少台，市场上都有争议，有人说2-3万台、有人说4-5万台，原因就是轮式或者小型机器人算不算，并没有定数。

我们不妨就看国内前两家吧：智元9700台、宇树6800台，半年不到2万台，但加起来差不多能占到70%-80%份额（国内份额差不多就是全球份额，因为今年没什么海外机器人出货）。

其次，要看未来应用场景在哪里。

虽然今年国内机器人销量很高，但倒不用过于骄傲，卖得多不等于是站得稳。

为啥呢？因为这里面有很大一部分是被学校买去做研究、被带到展台去做表演、被放到商场里做迎宾接待等等。

简单说，今年国内卖出去的机器人，大部分都是为了“被看见”，而不是真正“在干活”。

应该要去哪里干活呢？我能想到的，是零售商业里导购和取货，物流仓储里分拣包裹和转运货物，工业产线上搬运和分拣，等等。

想要从“眼见”到“实用”，当中还隔着三道坎：

第一道，从表演到干活。工厂的产线是最诚实的裁判，拧螺丝、搬料箱、上下料，干不好就是干不好，看的就是良率和效率。

第二道，从试点到批量。工厂和仓库应该是最先跑出规模的地方，当客户开始几百台或几千台地下单，而不是买两台摆在门口，这才叫落地。

第三道，从单打独斗到成群结队。场景从工厂往物流、零售、医疗扩散，后面配套的软件、维修、培训也要跟着走起来。

再往下是“大脑”，这个问题就更为复杂了，这篇文章不多展开。

等软硬件都能搞定，还要考虑成本和安全性的问题，最后才是想象空间最大的家庭服务场景。

再往下，人形机器人里哪个环节最重要？

有个大致口径：现在一台卖15-20万元的人形机器人，拆分看是这样组成的：上游核心零部件占比约45%，中游整机组装约25%，下游落地方案约20%，售后维修约10%。

显然，最大一笔钱是流进了上游零部件的口袋里。这剧本眼熟吧？手机产业链、电动车产业链都是这样，整机厂在台前拼份额，真正闷声赚钱的都是“卖铲人”。

顺便分享下这些“铲子”的国产化率：

1）行星滚柱丝杠，相当于人类膝盖和大腿，国产化率不足20%；

2）谐波减速器，相当于肩膀和手腕的小关节，国产化率超过50%；

3）RV减速器，相当于腰、胯这些承重关节，国产化率不到30%，高端得靠进口；

4）伺服电机和驱动器，相当于是肌肉，正在快速国产化；

5）六维力传感器和电子皮肤，相当于触觉神经，国产化率不到30%，

6）灵巧手，就相当于手，是公认最难的环节，量产的一致性还在爬坡。

规律很清楚：越靠近感受和精细动作，国产化越慢；越靠近使劲和结构件，替代得越快。

经常打篮球的朋友应该能懂：力气好练，手感难养。

最后就是投资端，要怎么投？

国内机器人产业链和机器人ETF是经常聊到的，今晚想分享个特别的角度：8月份，美国主题型ETF在纳斯达克推出了一只叫CROB的产品，是美国市场第一只专注于中国人形机器人产业的ETF。

这里面前十大成分股名单如图所示。仔细看这份名单，会发现一件挺有意思的事：这不是一张“品牌名录”，而是一张“零部件地图”。

例如，绿的谐波做的是减速器，汇川技术主攻伺服系统，恒立液压跨界丝杠，三花指控和拓普集团做的是执行器总成，宁德时代和卧龙电驱分管电芯和电驱等等，非常齐全。

说明华尔街想买的，不是某一家中国公司的“机器人梦”，而是支撑十万台甚至百万台机器人产量的基础底座。

这就跟上一段讲的故事完全对上了，整机品牌可能跑不出赢家，但零部件一定有饭吃。外资算是用真金白银（虽然成交量很低），给“卖铲人”投了一票。

故事讲到这儿，就该收尾了哈。

人形机器人确实是这几年最让人兴奋的方向之一，国家把它列进了战略新兴产业，地方政策和产业基金一波接一波，国内确实有着全球最齐全的配套。

而在大洋彼岸，对手是把调门拉得极高。硅谷天使投资人受邀去参观特斯拉机器人工厂，结束后称Optimus硬件领先中国机器人约1.5代、软件大脑领先近5代。

他还放话，如果是Optimus参加世界人形机器人运动会，50多个项目里能拿下35个。

当然，考虑到这位投资人和马斯克关系很好，估计是有点夸大其词。但特斯拉机器人的进展对全球人形机器人产业的推进，肯定是举足轻重的作用，这点我一直是坚信的。

而马斯克自己在二季度财报电话会上警告过，由于要建立全新的供应链，Optimus会是特斯拉“最难实现规模化制造的产品”，最近机器人板块都跌了很多，就市场对量产节奏一直保持着怀疑态度。

那就再更新下零部件供应商的进展反馈：8月底周产400-500台，9月底冲1000-1500台，今年底2500-3000台，明年底8000-10000台。

肯定是越近越准确，越远越要打个问号，但至少是有个目标值了，到时候我们慢慢跟踪和验证。

很多读者很着急，经常留言问机器人板块是不是不行了？其实和产业端交流，都觉得进展算是很顺利了，毕竟这是一场超级长跑，从“能翻跟头”到“能拧螺丝”，中间隔着一整个商业化闭环。

而这段路，很值得一直盯下去，也期待陪伴大家一起见证。机器人