机构：A股步入盈利驱动“慢牛”。
多家机构普遍认为，2026年A股已经正式从此前的估值修复阶段，全面切换至由企业盈利实质性复苏主导的“慢牛”行情，这一轮行情的核心支撑不再单纯依赖流动性宽松或政策刺激，而是由上市公司实打实的业绩增长作为长期托底，行情走势会呈现稳步抬升、结构分化、波动率温和放大的特征，不会出现过去那种短期快速暴涨的“疯牛”走势。
核心驱动逻辑
• 盈利增速大幅抬升：瑞银等机构预测2026年全部A股上市公司盈利增速有望达到15%，远高于2025年3%的水平，二季度单季A股整体盈利增速跳升至30%左右，科创板剔除新股后盈利增速仍超100%，创业板盈利增速也突破40%，非金融板块盈利增速提升至8%-10%，同时PPI结束长期负增长转正，企业毛利率升至2021年以来单季最高，净利率创下2022年以来新高，基本面复苏的确定性极强。
• 宏观环境持续托底：2026年作为“十五五”规划开局之年，国内经济呈现“温和增长、通胀回归”格局，GDP实际增速有望落在4.7%附近，财政积极、货币宽松的政策基调持续为新旧动能转换提供流动性支持，制造业PMI连续6个月处于扩张区间，内需潜力逐步释放，为企业盈利持续改善提供了稳定的宏观土壤。
• 增量资金合力入场：公募发行回暖、险资增配及外资回流合计带来约1.5万亿元资金净流入，叠加低利率环境下居民财富向资本市场转移，中长期资金入市步伐加快，A股日均成交额维持在万亿以上，为慢牛行情提供了充沛且可持续的流动性支撑。
行情核心特征
• 驱动力完成切换：市场正式步入“牛市第三阶段”，核心上涨动力从过去的流动性驱动、估值修复，彻底转向盈利驱动，业绩兑现将成为股价涨跌的核心催化剂，主要宽基指数中枢全年有望上移10%-15%。
• 风格更趋均衡分化：行情并非普涨，板块间分化显著，科技成长板块作为主线领跑全局，半导体、AI产业链、通信设备等战略性新兴产业涨幅居前，传统周期板块表现相对平淡，市场波动率相比此前明显加大，结构性投资机会远多于整体性齐涨机会。
• 安全边际依然充足：当前主要指数估值仍处于历史中位数以下，经过7月的科技板块深度回调后，市场完成一轮充分的风险释放，融资余额大幅去杠杆，估值回到合理区间，进一步夯实了慢牛稳步上行的基础。
机构共识配置方向
• 成长风格仍是主线，重点围绕AI算力全产业链布局，覆盖半导体、光通信、先进封装、数据中心等高景气赛道，同时关注科技板块中已实现商业化落地、现金流持续改善的标的。
• 把握“PPI-外需”驱动的复苏主线，重点布局具备全球竞争力的新能源、上游资源品板块，分享中国制造在全球通胀上行周期中的份额扩张红利。
• 高股息红利资产经过前期调整后股息率进一步提升，作为组合“稳定器”的配置价值凸显，适合追求稳健收益的资金长期持有。
需警惕的风险点
• 要防范宏观经济复苏不及预期、海外地缘冲突扰动、美债利率和油价超预期波动等因素带来的市场阶段性调整。
• 公募基金在科技板块仓位较为集中，后续需警惕“回本赎回”压力对反弹空间形成的短期制约。