AI开始赚钱了吗？
四大超大规模云厂商数据中心资本开支预计从2026年的9170亿美元升至2027年的1.47万亿美元，同比增长约60%，但2028年仅增长约12%。这意味着下一阶段市场看的不再是谁能建更多数据中心，而是谁能把已经建成的算力转化成收入和利润。
目前四大超大规模云厂商总算力容量将从2025年的约36GW增至2028年的约144GW，接近扩大四倍。因此，云商开始出租算力。在超大规模云厂商出租GPU的IaaS模式下，以GB300为基准，每GW对应收入约230亿美元，ROIC约31%。
模型公司利用自有基础设施提供API服务的回报率最高，每GW收入约304亿美元，税后经营利润约179亿美元，对应ROIC约46%。AI投资正在从“先建设、后等待需求”逐渐进入“算力投入—应用增长—收入兑现”的循环，应用层能否持续贡献收入和利润，将成为下一阶段估值的核心