周二A股上演惊险一幕！早盘盘面整体稳健，大盘还隐隐透出向上突破的苗头。可午后开盘风向突变，大盘上攻动能快速衰减，跟随外盘出现跳水，盘中一度翻绿。好在日韩股市两点半收盘，跌幅没有进一步扩大，最后半小时A股勉强收红。对比A股与日韩的走势不难发现，过去两天A股走势本身就弱于日韩，所以今天日韩午后跳水时，A股反而相对抗跌，最终守住红盘。就近期行情来看，A股冲高回落、高开低走几乎已经成为常态，过去五个交易日基本都是这个剧本。造成市场疲软主要有两大根源：一是外部扰动不断，地缘冲突升级、国际油价冲高、美债收益率上行、美联储加息预期升温，全球AI板块出现抛售潮；二是内资机构持续流出，尤其是主动基金，自8月11日以来整体以卖出为主，偶尔出现单日加仓，后续很快又再度减仓。那么今天午后A股跳水，到底是外盘利空冲击，还是内资机构减仓导致？很明显，下午A股跟随日韩同步回落，这一轮调整，导火索来自海外新出现的风险。我们梳理下今天白天发生的几件大事。第一，伊朗周二放出强硬信号，威胁对美国发动“经济战”，并且已经向美军舰发射先进导弹。美伊此前已经互相发动打击，如今冲突进一步升级，战争扩大的风险持续抬升。伊朗表态，未来几天会公布波斯湾新的限制区域，同时发布霍尔木兹海峡全新航运通道地图，目前具体细则还没有公布。第二，也门胡塞武装袭击沙特多个城市，造成73人受伤。沙特联军方面表示，外交谈判陷入停滞，冲突有进一步扩散成大范围地区战争的风险。沙特能源部通报，国内多处能源、公用设施遭到袭击，多地起火，部分设施运营被迫中断。可以说，中东地缘冲突，就是近期全球资本市场震荡的核心根源，而国际油价就是这场动荡最直接的风向标。虽然美国试图保障霍尔木兹海峡航运通畅，但伊朗依旧持续干扰这条全球油气运输的关键通道。本周经过海峡的大宗商品船舶通行量再度放缓。消息发酵之后，国际油价涨幅进一步扩大，截至发文，布伦特原油已经逼近100美元关口。油价大涨带动美债收益率走高，美30年期国债收益率短短3小时大幅上行。也正是这一系列连锁反应，日韩股市午后快速跳水，韩国综指早盘还大涨2.3%，收盘反而下跌0.58%。之前多篇复盘里，林哥就反复提到，100美元是国际油价的重要关口。只要油价稳定在100美元下方，全球输入性通胀压力尚且可控；一旦站稳100美元，多国通胀压力都会明显抬升。这里面最关键的就是美国。美联储9月议息要不要加息，非农数据只是参考，通胀数据才是决定性指标。本周五美国劳工部就会公布8月通胀数据。在这个敏感时间窗口，如果油价站稳100美元，会直接抬升美联储9月加息的概率。对全球资本市场而言，当下最核心的悬念，就是美联储9月议息会不会选择加息。对此，林哥依旧维持之前的判断：美联储9月议息大概率按兵不动。之所以这么判断，有两点核心逻辑。第一，9月之后油价的波动，已经不会改变美国8月通胀的统计结果。近期多位美国官员释放信号，美国8月通胀大概率相比7月会温和回落。只看当期已出炉的数据，美联储没有理由在9月选择加息。第二，美国11月将迎来中期选举，特朗普公开呼吁美联储降息。只要通胀没有出现失控，美联储不会在这个时间节点贸然加息。看到这里很多投资者会问，如果9月不加息，年内还有没有加息可能？想要搞懂这点，先要理清美联储议息会议机制。美联储一年召开8次议息会议，大约每六周一次，分别在1、3、4、6、7、9、10、12月。八次会议权重并不相同，其中3、6、9、12月属于季度会议，会更新利率点阵图、GDP、通胀、失业率全套预测；1、4、7、10月属于普通会议，不发布点阵图与完整经济预测，市场波动通常更小。按照历史操作习惯，加息、降息这类重大利率调整，大多会放在四次季度议息会议落地。普通会议虽然也出现过加息案例，但次数极少，2022‑2023加息周期里，仅2月、7月有过加息，其余普通会议基本没有大动作。今年剩下的时间，美联储还有三次议息会议：9月、10月、12月。其中9月会议分量最重，是年内核心窗口，用来校准全年利率预期；12月作为收官会议，主要定调下一年货币政策与利率指引。如果9月议息维持不变，市场的目光就会直接转向12月。9月到12月中间间隔三个月，这段时间就算油价短期走高，只要11月通胀数据能够控制在合理区间，12月议息依旧可以保持不动。回看今年上半年的行情也能看出端倪。特朗普在2月底打击伊朗，当时美国2月通胀数据已经定型，3月议息不会加息；3月中旬到5月中旬油价维持高位，均价接近110美元，为缓解美联储加息压力，主动缓和冲突，推动油价回落。由此可以看出，110美元是国际油价的警戒线。油价突破100美元就进入高压区间，如果站稳110美元上方，美联储加息压力会急剧上升。推演下来，就算美伊冲突持续、油价继续走强，只要在11月中旬之前把冲突烈度降下来，把油价压回100美元下方，美联储今年剩余三次议息会议，就都有条件维持不加息。讲完美联储加息预期，再来聊聊今年剩余时间全球资本市场的走势。短期来看，本周五美国8月通胀数据至关重要。虽然不少机构预判8月通胀不会超出预期，但在数据落地前，谨慎资金不会大举出手。倘若8月通胀符合预期，市场确认9月不加息，全球资本市场会提前反应，不会等到议息会议才行动。中期来看，油价高位、美债收益率高企、12月加息预期，依旧会持续压制资本市场。但12月距离现在尚远，9月中旬到11月中旬这段时间，全球市场压力相对偏小，整体上行的概率会更大。