【奶粉上半年财报在回暖，柜台在过冬】

2026年上半年，奶粉行业出现一幅拧巴的画面：上市公司一片“回暖”，渠道商却直呼“没赚到钱”。这不是行情反转，更像寒流里的重新站位——价盘收住了，高端顶上去了，份额向头部集中；但出生人口下滑还没见底，真正难熬的整合，可能才刚开始。

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