最近证监会对人形机器人、具身智能进行最新窗口指导

概括为：赛道不封杀、产业不叫停，但“讲故事上市”的路，基本彻底堵死。
宇树算是政策窗口期最后一批幸运儿。
它相当于给赛道立了唯一一根标杆。
但宇树上市后的二级市场表现：
开盘情绪爆炒、随后持续回撤、估值泡沫明显（今天宇树收盘498.55，已经比最高价1100跌了54.7%）

后续同类企业，审核尺度收紧。
以后再报科创板的人形、具身项目，不再看样机好不好看、视频火不火、团队背景多亮眼。
[种草R]重点只看三件很朴素的事：
1. 有没有持续、真实、经常性营收
2. 有没有清晰可验证的减亏路径
3. 有没有真正落地的底层技术壁垒
三者缺一，基本很难推进申报。

放到一级市场来看，这波变化等于直接打掉了具身赛道概念溢价。

前两年的具身行情，大家只要团队名校背景、能跑通Demo、能拍几条炫酷机器人视频，就能高估值融资。
很多项目几乎零收入、零批量交付，全靠“未来万亿赛道”的故事支撑估值。

那时机构投具身，逻辑非常简单：
对标宇树 → 赛道风口 → 未来必IPO退出。

现在这套逻辑，完全失效。宇树能上，不代表你对标宇树也能上。

宇树是靠多年稳定出货、真实B端订单、持续营收，硬跑出来的商业化底稿。
而市面上90%的具身初创，目前还停留在：
样机展示、零星样机订单、无规模化交付。

放在现在的审核尺度里，这类项目完全不满足上市基础条件。

很多GP、FA还在用老话术路演：
赛道火热、政策支持、未来空间巨大。
但现在LP心里都门清：
政策支持产业，但不再容忍资本炒概念。

具身智能，绝对是未来产业方向，长期没有问题。只是资本化周期被大幅拉长。

以前大家默认：
火热赛道 + 头部团队 = 3–5年退出
现在真实行情是：没有规模化商业化，一切故事都不作数。

现在只抠最落地的细节：
是展会样机单？还是企业真实复购？
是实验室功能？还是可量产产品？
是阶段性研发突破？还是可持续营收能力？

赛道依然是好赛道。
只是蹭风口的资本红利，彻底结束了。

接下来的具身行情会非常分化：
有技术、有交付的硬核公司，继续吃香；靠Demo、靠包装、靠叙事的项目会越来越难。

风口来的时候，所有人都在狂欢；
规则落地的时候，才开始真正筛人。
以及，咱们是一个非常善于产业化的地方，科技有溢价，产业没有溢价，只有卷价格。
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