这三家是 A 股“伪白马暴雷”的代表，和信威、乐视一起常被拿来当教材：

乐视网＝生态扩张+资金链断；康美＝账面现金造假；康得新＝账面有钱却还不起债。

一、乐视网（300104，创业板，已退市）

- 人设：贾跃亭“生态化反”，视频+电视+手机+汽车+体育，创业板一哥，市值曾超 1700 亿。- 崩法： - 无边界扩张，烧钱做生态，经营/投资现金流长期很差； - 关联交易、关联方占款、收入利润水分大；证监会后来认定其 2007—2016 年存在长期财务造假； - 2017 年资金链断裂，贾跃亭赴美未归； - 2018 年复牌连续跌停，2019 年暂停上市，2020 年退市，退市价 0.18 元。- 市场意义：“故事股/生态股”信仰破产，说明“高增长+大题材”不等于好公司。

二、康美药业（600518，上交所，曾叫 ST 康美）

- 人设：中药饮片龙头、千亿医药白马，机构重仓，马兴田家族。- 崩法： - 2018 年自曝“会计差错”：2017 年货币资金多计 299.44 亿； - 证监会查实：2016—2018 年虚增营收约 291 亿、虚增货币资金约 887 亿，伪造银行存单、虚增固定资产； - 控股股东及关联方占用资金； - 公司顶格罚款 60 万（旧法上限），实控人移送司法，马兴田判 12 年； - 康美案是 A 股集体诉讼首案，中介正中珠江连带赔、最后注销。- 市场意义：“存贷双高+白马股”也可能是纸”，账面几百亿现金可以是假的。

三、康得新（002450，中小板，康得退）

- 人设：“中国 3M”，新材料白马，钟玉“新材料教父”，公募重仓。- 崩法： - 2019 年 15 亿短融违约，但三季报账上还有 150 亿现金； - 后来发现 122 亿存北京银行“可用余额为 0”——大股东通过资金归集划走； - 证监会认定 2015—2018 年虚增利润约 115 亿，追溯后连续四年净利为负； - 2021 年重大违法强制退市； - 审计瑞华所翻车，IPO/年报项目大面积受影响。- 市场意义：“账面有钱+绩优股+外资/公募重仓”也不一定安全，大股东占款比利润表更致命。

四、三家放一起看

公司 暴雷类型 核心破绽 结果乐视网 扩张泡沫+财务造假 现金流烂、关联交易、资产减值巨亏 2020 退市康美药业 系统性财务造假 存贷双高、虚增货币资金近 900 亿 重整存活、集体诉讼赔偿康得新 大股东占款+利润造假 122 亿存款消失、虚增利润超百亿 2021 强制退市

共同教训就几句：

别只看利润表和“白马人设”；存贷双高要警惕；大股东占款/关联交易比单年亏损更毒；审计说“标准无保留”也不等于报表真。要不要我再把信威、乐视、康美、康得新、长生这 5 个案例做成一张“A股暴雷标本对照表”，按“是否上证50 / 是否造假 / 是否退市 / 股民能索赔吗”来列？