日本打日俄战争欠了英美德银行一大笔钱，相当于当时日本四年的财政收入。直到1930年前后，日本才还清这笔借款。第一次世界大战期间，欧洲打成浆糊，亚洲市场真空，日本趁机回了一波血。但战后日本出兵干涉俄国内战，伤亡4.2万，9亿日元军费打了水漂。1923年关东大地震，重建费用需要50亿日元！这两个吞金兽把日本回的那点血又赔了出去。

也就是说，北洋时代的日本财政负担是很重的，根本没能力发动全面侵华。它只能在政治上逼迫北洋政府低头。

但尴尬的是，因为日本威逼袁世凯签订“二十一条”，引起英美不满。一战后，美国通过《华盛顿海军条约》和《九国公约》，限制日本独吞中国。日本无力对抗英美，只能收缩战略，不再期望控制北洋政府，转而扶持地方军阀张作霖，试图让中国处于分裂状态，以便其逐步蚕食满蒙。但张作霖也不是省油的灯，始终阳奉阴违，并非理想的代理人。

久而久之，日本国内的一些人坐不住了。1927年裕仁天皇继位，不久田中义一组阁，推行“积极对华政策”。日本从这时候开始，隔三差五地武装干涉中国内政，如炸死张作霖，出兵阻挠“二次北伐”，制造“济南惨难”。如果国民政府认怂，英美不管，它就得寸进尺。反之，中国反日情绪高涨，英美出面撑腰，它就退缩。

这么来回拉扯两三年，1931年9月，关东军趁东北军主力入关，发动“九·一八”事变。

东京方面原本心里没底，担心国民政府强硬回应，英美出面干涉，又签个类似《九国公约》的新条约。但日本惊喜地发现，老蒋和小张都将希望都寄托在“国际调停”上。而英美似乎也没有强烈反应。这一下让日本信心膨胀，对华北步步蚕食，最终引发了全面侵华。