民营企业二代扩张故事里，很多大规模投资行为，常被外界解读成接班人急于证明自己。

刘畅主导新希望加大生猪业务投入，2019 到 2021 三年合计近 700 亿资本开支投向养猪板块，叠加举债扩张，随后遭遇猪价下行周期，公司市值从高点蒸发一千四百亿。

这几年新希望自己也在想办法往回拉。2023 年底，公司把白羽肉禽和食品深加工两块业务的控股权转让给战略投资者，不再摊子铺这么大，只留饲料和生猪养殖屠宰两条主线，这是刘畅接手以来第一次主动推动业务收缩，也是外界看到公司主动优化业务结构。

这刀下去效果很快看到。2024 年全年营收 1030.63 亿元，同比降了 27.27%，表面是在收缩，归母净利润却冲到 4.74 亿元，比 2023 年涨了 90.05%。

收入少了，利润反倒回来了，说明被砍掉的那部分业务持续拖累现金流，留下来的板块才是支撑公司的核心资产。

2025 年一季度，势头继续往上走，营收 244.17 亿元，同比涨 2.13%，净利润 4.45 亿元，而上年同期还亏着 19.34 亿元。

刘畅接受采访时提到，这是公司时隔多年再一次实现一季度单季盈利，算上之前几个季度，已经是连续第四个季度赚钱，外界当时普遍认为新希望是要缓过来了。

就是同一个月，74 岁的刘永好正式从新希望董事会名单里退出。

这一步代表上市公司董事会层面完成交接，刘永好仍为上市公司实际控制人，往后公司的经营盈亏，董事会层面由刘畅承担主要责任，外界也不再简单把经营结果全部归到刘永好头上。

可是这口气没撑住一整年。2025 年全年营收 1068.56 亿元，同比涨 3.68%，归母净利润却是负 17.84 亿元，同比跌 476.76%。

上半年还赚着 7.55 亿元，下半年一下子翻了个底朝天。进入 2026 年，一季度营收 272.92 亿元，同比涨 11.77%，净利润却是负 8.98 亿元，同比降 301.87%。

7 月份公司发半年度业绩预告，预计上半年亏 16 亿到 18 亿元，跟 2025 年上半年的盈利 7.55 亿元比，方向完全反过来了。

公司给出的解释是，猪价同比跌的幅度比养殖成本降的幅度更大，饲料业务那边倒是一直在涨量又涨利，没拖后腿的是饲料，拖后腿的还是猪。

8 月份有投资者在互动平台问，猪价 4 月见底，公司销量却从 120.99 万头涨到 125.44 万头，是不是该主动减产止损，公司回应说，猪养到 120 公斤左右的标准体重再出栏才划算，体重养轻了卖给屠宰场还要被压价，调整空间本来就不大。

这段回应说明了问题的根子，不是不想少亏，是产能和出栏节律早就定死了，想急刹车也刹不住，这跟猪从投苗到出栏固定要五六个月的生产周期有直接关系。

眼下出栏规模按行业产能调控的要求稳中有降，这几年国家层面一直在推动全行业压减能繁母猪存栏、防止产能过剩，新希望的调整也在这个大背景之下。

饲料主业撑着利润，可养殖端的单头成本跟牧原、温氏这些同行比依旧偏高，猪价稍微一回落，账面立马打回原形。

资本市场那边的数字更直观。公司市值从接近一千八百亿的高点跌到三百亿出头，控股股东新希望集团所持股份有较高比例处于质押状态。

为了平稳度过周期、补充现金流，公司这几年持续使用发行可转债这类资本市场工具滚动融资，也就是希望转债、希望转 2，这是周期类企业平滑资金压力的常用手段，用来接续到期债务，等待行业回暖，这也是不少负债率较高的上市公司的通用融资方式。

瘦身是真瘦身，还债也是真在还，账面确确实实好转过一整年，刘永好退出董事会那一刻，刘畅身上的担子也确实比以前更重。

但扩张期留下的产能规模和债务利息，不是靠砍掉几个副业、靠一两个好季度就能一次性清干净的，这才是这家公司这几年赚一阵、亏一阵、来回折返的真正原因，也是判断它什么时候能真正翻身的那把尺子。