硬件只是打底的基础环节，行情下半场，重点要看AI软件和应用。等算力硬件部署完成，客户下一步就会采购大模型、行业软件、智能体解决方案，软件企业由此进入商业化兑现周期。当下企业降本增效诉求很强，AI办公、工业智能化、企业数字化等场景，正在规模化落地。
软件属于轻资产模式，边际成本很低，一旦客户付费落地，业绩弹性会快速释放。从三季报预告里，已经能看到部分软件公司AI业务收入加速增长，这就是行情提前发出的信号。

简单梳理产业链传导逻辑：客户采购硬件，属于产业投入期；硬件落地之后，软件应用依靠订阅费、项目服务费持续创收，就是产业收获期。硬件行情由资本开支驱动，偏周期属性；软件依托场景落地兑现利润，成长属性更强。硬件和软件不是非此即彼，二者是接力上涨、互相支撑的关系。

放到节后盘面，随着三季报集中披露，市场会优先验证硬件龙头的订单与业绩，催生一轮修复行情。等这一波走完，资金的重心，会慢慢转移到可以持续商业化变现的AI软件应用，这才是下半年真正的主线。