捷众科技深度研报：一只被市场忽视的精密注塑“扫地僧”，正站在三重增长曲线的起点

各位老铁，今天聊一家很有意思的公司——捷众科技（920690）。先说结论：这家公司在我眼里，就像金庸小说里的扫地僧，平时不声不响，但手上功夫深得很。一家做汽车精密注塑齿轮的企业，闷头干了十几年，硬是把一个看似不起眼的细分品类做到了全国第一，而且正在悄悄切入机器人、飞行汽车这些最前沿的赛道。

2026年10月16日，捷众科技以30%的涨幅封板，收盘19.24元，换手率超过15%，成交额1.59亿元。市场用最直接的方式，开始重新认识这家公司的价值。

一、财报里藏着什么秘密

先看数据。2025年全年，捷众科技实现营收3.91亿元，同比增长36.66%；归母净利润7208万元，同比增长15.31%；但扣非归母净利润增速高达35%，达到7131万元。营收和扣非利润几乎同步增长，说明主营业务的赚钱能力并没有减弱。归母净利润增速偏慢，主要受管理费用增长和产品年降影响，并非经营层面的问题。

2026年上半年，公司营收1.94亿元，同比增长19.27%，归母净利润3239万元。二季度单季营收同比增速回升至24.82%，增长势头在加速。

更值得关注的是业务结构。2025年，汽车门窗系统营收1.47亿元，同比增长62.21%，一跃成为第一大业务板块；精密传动系统营收1.18亿元，增长25.98%；汽车视觉系统营收9753万元，增长25.27%。门窗系统的爆发式增长，直接受益于新能源汽车电动门锁和智能开闭系统配置的标配化趋势，捷众科技通过核心客户恩坦华深度绑定了这条高景气赛道。

二、护城河到底有多深

捷众科技最被低估的地方，在于它在小模数齿轮领域的统治力。公司是我国首个小模数齿轮精度国家标准的主要起草单位，正在参与起草首个小模数齿轮强度国家标准。核心产品雨刮电机齿轮的国内市场占有率从25%提升至30%，稳居国内第一，并入选浙江省制造业单项冠军企业。

精密注塑齿轮这个品类的门槛在于材料配方和模具精度的长期积累。塑料齿轮要在强度、精度、寿命上同时达到金属齿轮的水平，涉及齿形设计、注塑工艺参数、材料改性等一系列know-how，这些很难靠短期投入赶超。

客户阵容也验证了技术实力。公司产品已间接批量配套华为全系列车型（问界、智界、享界、尊界、尚界）以及小米、理想、小鹏、蔚来、比亚迪等主流新能源车企。能同时进入这么多头部品牌的供应链，本身就是最硬的背书。

三、被忽略的第二曲线

机器人业务是捷众科技目前最大的预期差来源。

公司与杭州云深处科技签署了产品开发协议，联合研发适用于人形机器人及四足机器人关节部位的专用齿轮，使用PEEK材料，目标是实现核心部件“以塑代钢”的技术突破。机器人关节注塑齿轮已完成样品交付并通过客户验证，但尚未正式量产。

PEEK材料齿轮的核心优势在于减重——同等强度下，塑料齿轮重量只有金属齿轮的五分之一左右，这对续航和运动灵活性至关重要。如果“以塑代钢”在机器人关节领域走通，捷众科技的技术壁垒将直接平移到一个全新市场。

低空经济方面，公司核心产品精密注塑齿轮将应用于小鹏汇天飞行汽车，高强度飞行汽车精密注塑齿轮已列入2025年度省级工业新产品开发立项计划。此外，公司已进入中国振华集团永光电子供应链，军用IGBT芯片精密注塑零部件已交样；与浙江启尔机电合作，为光刻机超洁净流控系统供应精密注塑件，已实现小批量供货。

从汽车到机器人，从飞行汽车到半导体设备，捷众科技的精密注塑能力正在多个高壁垒领域同时打开应用空间。

四、产能释放与机构态度

募投项目——新能源汽车精密零部件智造项目已于2026年2月建设完成并投入生产，新增产能包括模具300套、塑料零部件8000万件、精密冲压件800万件。

机构层面，开源证券给予“增持”评级，预计2026至2028年归母净利润分别为0.82亿、0.99亿、1.15亿元，对应PE分别为16.8、13.9、12.0倍。东吴证券同样维持“买入”评级。当前汽车零部件行业市盈率中位数约28.57倍，捷众科技估值明显低于行业中位水平。

五、必须正视的风险

公司前五大客户销售额占比长期在80%以上，2025年达到84.80%。大客户集中意味着一旦主要客户调整采购策略或转向其他供应商，短期冲击会比较明显。

行业价格竞争也在加剧。2026年上半年毛利率降至34.1%，较上年同期有所下滑。整车厂年降压力向上游传导是行业惯例，如果新业务放量速度不够快，利润端可能继续承压。

机器人业务目前仍处于样品阶段，从验证到量产再到贡献收入，中间存在较大不确定性。这条曲线是期权，不是确定性收益。

结语

捷众科技的核心投资逻辑可以概括为：精密注塑齿轮这个细分品类的全国冠军，正站在汽车智能化、机器人轻量化、低空经济三条增长曲线的交汇点上。募投项目投产解决了产能瓶颈，外销收入上半年同比增长57%打开了全球化空间，机器人和飞行汽车则提供了远期估值弹性。

在当前估值水平下，公司既有业绩安全垫，也有想象空间。值得放进自选股认真跟踪。

数据来源： 捷众科技2025年年度报告、2026年半年度报告、投资者关系活动记录表（2026年4月30日/8月26日）；开源证券研报（2026年8月31日）；东吴证券研报（2026年4月30日）；华源证券研报（2026年5月6日）；东方财富网、证券之星、同花顺等公开信息。

风险提示： 本文仅为个人研究分析，不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎，请根据自身风险承受能力独立判断。