《宁德时代2026年Q3电话会议纪要》社区牛人计划

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一、开场管理层陈述

各位投资者晚上好，下面简要介绍公司2026年前三季度经营情况。

前三季度公司动力及储能电池合计出货量超过260GWh，储能业务销量占整体出货量约四分之一，储能业务销量同比增速接近60%，全球储能需求保持高增长。

根据SNE统计数据，2026年1-8月，公司动力电池全球装车市占率39.4%，同比提升1.7个百分点。国内动力电池联盟数据显示，1-9月国内动力电池市占率44.16%，同比提升1.41个百分点。

截至三季度末，公司货币资金与交易性金融资产合计超过4300亿元，资金储备充足。

本季度营收保持较高增速，利润增速低于营收增速，主要是产品结构发生变化，前期锁价的低价储能电芯订单在本季度集中交付，拉低了整体毛利率，并非锂价波动、存货减值带来的利润影响。

动力电池业务方面，全球新能源车单车带电量持续提升，支撑动力电池业务增长。海外工厂产能持续爬坡，海外项目订单稳步落地。

新技术业务，587Ah储能大电芯已经规模化交付；钠电池储能项目陆续签约落地，适配高寒场景；神行、麒麟等高能量密度动力电池持续向头部车企供货。换电业务方面，近期时代电服与引望达成战略合作，共同推进巧克力换电生态建设。

二、问答环节

问题1：Q3综合毛利率下滑幅度较大，四季度毛利率变化如何？

管理层：Q3综合毛利率下行，核心原因为历史签订的长协低价储能电芯订单集中在三季度交付。这类订单是前两年储能行业竞价阶段签订，电芯定价偏低，交付集中在本季度，对当期盈利形成拖累。

四季度，该批存量低价储能电芯的交付高峰已经过去，交付规模会明显下降。后续新签署储能项目，公司更多采用储能系统打包方案，储能系统业务毛利率高于单纯电芯销售，有助于改善整体盈利水平。

同时客观说明，国内储能大储项目竞价内卷的行业现状仍然存在，动力电池领域车企推进多供应商策略、持续压价。毛利率修复是渐进的过程，难以快速回到上半年的水平。

问题2：公司200-400亿注销回购方案，后续回购如何安排？

管理层：公司股东大会于今年8月审议通过本次回购方案，回购资金用于股份注销，回购有效期至2027年8月，回购价格上限573元/股。截至9月30日，公司累计回购金额33.03亿元，距离方案约定最低200亿回购额度仍有较大空间。

三季报披露完成后，财报静默期结束，按照深交所规则，公司可以继续实施回购操作。回购执行将结合股价、公司现金流状况、业务资金需求择机开展。公司会优先保障生产扩产、研发投入、海外项目运营所需资金，在此基础上评估回购实施节奏。

问题3：存货规模1447.7亿元，年末存货减值风险怎么看？应收账款大幅增加的原因是什么？

管理层：存货规模增长，主要是业务规模扩张，公司为保障下游客户交付提前备货。公司将严格按照会计准则要求，在年末开展存货减值测试。年末是否计提存货跌价准备，取决于四季度电池产品、碳酸锂的市场价格走势，目前无法提前预判。

三季度应收账款增加，主要来自储能业务占比提升。储能项目结算周期相比乘用车动力电池更长，海外储能项目回款周期长于国内项目。公司建立客户信用风控体系，目前坏账风险处于可控范围。

前三季度经营现金流同比下滑，主要是备货增加、应收账款占用营运资金，并非客户回款大面积恶化。

问题4：车企推进供应链多元化，对公司动力电池业务有什么影响？

管理层：车企采用多供应商策略是行业常态化趋势。公司依靠产品技术、稳定交付能力、长寿命电池解决方案维持订单份额。公司不会单纯以低价竞争获取订单，会持续迭代产品，满足车企差异化需求。海外工厂持续投产，海外本地供货可以规避部分贸易壁垒，海外动力电池业务毛利水平优于国内电芯业务。大众T6项目磷酸铁锂订单正在稳步落地。

问题5：储能业务后续需求，AIDC储能业务进展如何？

管理层：全球储能市场维持较快增长，AIDC算力配套储能带来新增需求。587Ah长时储能大电芯已经实现规模化交付。钠电池产品持续推进落地，用于高寒场景、高频调用储能项目。国内大储项目竞价竞争激烈，新签订单报价承压，公司在储能业务上，逐步提高储能系统业务占比，减少单纯电芯销售。

问题6：公司资本开支、扩产计划后续安排？

管理层：公司海内外产能持续按规划爬坡，资本开支主要用于海外工厂、新技术产线建设。扩产节奏结合下游长期订单需求动态调整，不会盲目扩产。固定制造费用会随着产能利用率提升逐步摊薄。

问题7：钠电池商业化落地的进度？

管理层：钠电池已经陆续拿到客户订单，重点应用在储能、低速车、高寒场景。钠电池的成本、性能持续优化，作为锂电的补充方案，不会完全替代锂电池。

三、会议结尾

公司会持续聚焦主业，推进技术研发、海内外市场拓展，做好现金流管理，积极维护全体股东权益。本次交流到此结束。

注：内容来自公开媒体实录整理，为会议现场发言原文摘编。

四、司马道馆总结

跟各位球友聊两句，昨晚司马听完这场电话会，越听心里越踏实，给大家捋一捋重点。

1 毛利率最坏时刻已过

Q3毛利率下滑，根子找到了——前两年签的低价储能长协单子，集中在三季度交付，把整体盈利给拖下来了。这不是锂价问题，不是存货暴雷，就是一次性的产品结构扰动。

最关键的是，管理层明确说了，这批低价单子的交付高峰，三季度已经过去了，四季度会明显减少。后面新签的储能项目，公司开始推高毛利的系统打包方案，不再裸卖电芯被压价。说白了，最差的那一段已经走完了，后面只会越来越好。

2 回购弹药充足随时可打

200亿到400亿的注销回购方案，到九月底才用了33个亿，手里还有大把弹药。4300亿现金在手，根本不差钱。

现在三季报出完，静默期正式解除，规则上随时可以出手买。虽然管理层说不承诺护盘式回购，但这么大的额度摆在这儿，注销式回购是实打实增厚股东权益的，底部有这么个大买家在，心里有底。

3 存货应收都是增长的烦恼

1447亿存货看着多，其实是业务扩张提前备货，订单在手才敢备货，这是好事。年末按规矩做减值测试，目前没有暴雷迹象。

应收账款增加，是因为储能业务占比上来了，储能项目结算周期本来就比乘用车长，海外项目回款更慢。公司有风控体系，坏账风险可控。这些都是业务高速增长带来的正常现象，不是基本面出了问题。

4 海外和新业务是亮点

海外工厂在爬坡，海外订单毛利比国内电芯高，这是未来盈利的重要增量。大众T6磷酸铁锂订单稳步落地，说明技术和交付能力还是被头部车企认可的。

新技术这边，587Ah大储能电芯已经规模交付，钠电池在储能和高寒场景落地，换电跟华为引望合作打开新空间。AIDC算力配套储能又是一个全新的增量赛道，想象空间很大。

5 一句话定性

三季度就是盈利底，最坏的时刻已经确认过去了。四季度低价订单减少、系统业务占比提升、海外高毛利订单放量，毛利率环比改善是大概率事件。行业内卷是长期存在的，但宁德的技术壁垒、规模优势、现金储备，都是同行比不了的。

在司马看来，这就跟打乒乓球一样，对手搏杀了一拍狠的，你扛住了，接下来就是你进攻的时候。宁德这只票，短期情绪有扰动，但基本面的拐点已经隐隐出现了。4300亿现金、全球市占率第一、技术持续迭代，这些硬实力摆在这儿，慌什么呢？

最后司马想说：人这一辈子，就跟打乒乓球一样，有顺风有逆风。顺风的时候别得意，逆风的时候别泄气。真正的高手，都是在最困难的时候把基本功练扎实，等风一转过来，一拍就能把局面打开。投资也是这个理儿，认准了好公司，耐得住寂寞，才守得住繁华。

风险提示：本文仅为个人观点整理，不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎。

  

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