全球原油价格大涨，加拿大原油为何表现疲软？

美国中央司令部（CENTCOM）证实，伊朗伊斯兰革命卫队（IRGC）在霍尔木兹海峡发射弹药，致使一艘新加坡籍集装箱船沉没。受此消息提振，上周五油价涨势再度延续。截至周一美国东部时间下午 2 点 35 分，12 月交割的布伦特原油大涨 3.33%，报每桶 109.50 美元；11 月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）上涨 3.41%，报每桶 101.30 美元，这也是该美国基准原油一个月来首次站上 100 美元 / 桶关口。然而，尽管中东危机短期内看不到解决途径，加拿大原油价格却持续跑输各大基准油价。

具体来看，阿尔伯塔省重质原油基准 —— 加拿大西部精选原油（WCS），11 月交割品种在阿尔伯塔省哈迪斯蒂市场上周四收盘，较 WTI 原油贴水 26.40 美元 / 桶；这一贴水较上周三 25.55 美元 / 桶进一步扩大，而 9 月中旬贴水仅约 10 美元 / 桶。当前贴水水平较一年前高出逾 15 美元 / 桶。
WCS 售价几乎总是低于 WTI，原因有两点：核心因素是阿尔伯塔原油属于重质含硫原油，硫含量更高，相比轻质低硫的得克萨斯原油，炼制成本更高。第二个主要原因则是运输距离：哈迪斯蒂距离美国墨西哥湾沿岸大型炼油市场约 4000 公里。每当管道运力紧张时，加拿大产油商往往只能选择接受更低售价，或是改用成本更高的铁路外运。

不过，与以往油价暴涨行情不同，阿尔伯塔产油商当前面临的困境，主要矛盾并非原油外运出省，而是墨西哥湾沿岸买家对这类重质含硫原油的估值发生了变化。

ATB 资本市场董事总经理帕特里克・奥罗克接受《金融邮报》采访时表示：“过去价差扩大，往往是原油外运通道受限导致的，但这次情况不一样。”

首先，乌克兰的无人机与导弹袭击严重损毁了俄罗斯炼油设施，造成俄罗斯国内燃料短缺，推动全球柴油价格创下历史新高。不难理解，全球炼油厂当前更偏好轻质低硫原油，这类原油每桶能产出更多柴油，阿尔伯塔重质原油的吸引力因此下降。其次，持续的地缘冲突扰乱全球航运市场，推高油轮运费，拉长前往亚洲的长途航运耗时。

奥罗克称，当前超大型原油运输船（VLCC）市场是所有船型中竞争最激烈的，全球 1000 艘该型船队里约有 5% 处于停航状态。2026 年 10 月，全球 VLCC 运费飙升至历史峰值，每日 80.5 万美元，约为近年平均水平的 15 倍。《金融邮报》援引多伦多石油市场研究员罗里・约翰斯顿的观点：原油运往亚洲的运费暴涨，对加拿大原油冲击显著，因为加拿大原油的终端买家正越来越多地集中在亚洲。

约翰斯顿在采访中对《金融邮报》说：“从中东运原油到中国，往常运费大约 3 美元每桶，现在运费涨到约 42 美元每桶。”

第三，WCS 如今还要面临委内瑞拉原油带来的竞争加剧。2026 年初，随着当地政局变动与制裁政策调整，美国自委内瑞拉进口的重质原油规模上升。原本就是为重质含硫原油设计的美国墨西哥湾沿岸炼油厂，找到了替代油源。虽然委内瑞拉原油的售价高于 WCS，但委内瑞拉重质原油重新流入墨西哥湾，加剧了重质原油市场竞争，削弱了加拿大产油商的定价能力。

最后，此前用于缓解出口瓶颈的加拿大跨山管道扩建工程（TMX），运力基本已经满负荷。产油商想要外运更多重质原油，操作空间十分有限。这条扩建后日输油能力 89 万桶的管道，在 2026 年 6 月首次达到满负荷运行。加拿大今年原油总产量预计将突破 530 万桶 / 日的历史纪录。此外，从跨山管道码头装船外运的阿尔伯塔重质原油，如今更多通过普通油轮直接运往亚洲，不再使用 VLCC。在霍尔木兹海峡局势紧张之前，这批原油大多沿西海岸运往加州，再转运至其他地区。

对加拿大产油商而言，短期内局势预计难以好转。TD 考恩近期上调了全球油价预测，原因是中东持续存在地缘供应风险，下游炼油行业景气度极高。但这家投行预测，受管道运力约束，以及美国墨西哥湾沿岸进口竞争性重质原油持续增加影响，WCS 的大幅贴水局面将延续至 2027 年。尽管如此，该券商依然对加拿大能源股持乐观看法，因为全球基准油价走高，让能源企业保持稳健的资产负债表与现金流。