近期券商板块持续在低位震荡，不少标的已经进入破净区间，资金态度谨慎，提前定价了三季度的业绩压力。结合多家机构研判，行业不会出现整体性业绩大幅下滑，但环比回落、内部分化，将是接下来盘面的核心矛盾。

同比层面，行业利润大概率维持正增长，只是增速明显放缓。中金、申万宏源测算同比增速落在6%-15.5%，但自营权益敞口高的中小券商风险突出，部分标的自营收入近乎腰斩，存在同比转负的可能。

真正的压力在环比。机构测算Q3净利润环比二季度下滑17%至32%，剔除长鑫科技上市带来的直投浮盈后，降幅进一步扩大。三季度A股深度调整、市场交投降温，自营、经纪业务同步走弱，是拖累利润的主因。

投行放量、固收回暖，守住了行业业绩底线。IPO规模创出近年新高，投行收入逆势增长；债市走强，固收收益同比改善，对冲了权益自营的回撤。

而直投跟投项目，正是近期个股走势分化的关键。科创50大幅下行，重仓科创跟投项目的券商，浮盈缩水，股价承压；手握长鑫这类明星项目的券商，业绩具备弹性，更容易走出独立行情。

板块当前的低估值，已经部分计价了自营的短期阵痛。对投资者而言，相比博弈板块整体反弹，筛选持仓结构健康、直投项目优质的标的，更有胜算。