硅谷与华尔街对“算力价值”的定义已彻底分道扬镳。

硅谷的底牌是“物理短缺”。马斯克直言算力可以出租好几次，回本周期压缩至不足一年，甚至不排除六个月；皮查伊更是罕见承认云业务正在为前沿AI让路，客户想锁定2027年算力“极其困难”，实际需求是两年前规划产能的两倍。这听起来是铁一般的供不应求。

但亚马逊的仓库露了马脚：数十亿美元的英伟达GB300芯片正躺在中转仓库里积灰，因为数据中心“有空间容纳更多机架，但没有足够的电力开机”。 亚马逊被迫“提前收货”，现金已经流出，机器却开不了机，自由现金流录得负76亿美元。这揭示了一个荒诞的错位——不通电的芯片，算力产出为零，但折旧照走、利息照付。

格里芬的警告：GPU与航空公司同构，边际运行成本极低，一旦供给追上需求，现货价格将“自由落体”；当前用老旧GPU收取高租金的模式，正在让7至9年的折旧模型面临系统性重估；而企业端的AI支出已经从“试错扫货”转向“ROI精算”，与Anthropic计划投入的7500亿美元算力开支正面碰撞。

硅谷说的是“今天缺电”，华尔街问的是“明天过剩”。 物理瓶颈（电力、施工、并网）只是把供给释放的时间往后推了，但并没有取消供给。

当通电后的算力真正批量上线而企业端的账单精算同步收紧时，躺在仓库里的芯片，就会从“稀缺资产”瞬间变成折旧表上的一大笔负债。