中国金融四十人论坛CF40年度报告重磅定调：房地产拖累趋于见底，新经济加速接棒

10月19日至22日，2026外滩年会期间，中国金融四十人论坛（CF40）发布年度报告，判断中国经济正进入“新范式”：旧周期趋于见底，新经济加速崛起，政策重心转向再通胀与结构性改革。

一、旧周期见底：拖累减弱
报告认为，房地产周期与制造业产能周期趋于见底。对比1970年以来全球22次房地产大幅调整，我国本轮调整时间与幅度已相当充分。2026年以来市场出现“结构性企稳”迹象，房企进入实质性债务重组阶段。同时，制造业产能周期因企业自发出清逐渐见底。两大周期共同带动经济进入再平衡新阶段。

二、新经济接棒：AI与能源革命打开空间
过去五年，新能源汽车、清洁能源、高端装备和数字技术快速扩张，增量层面逐渐超过以房地产为代表的传统经济。以大语言模型、机器人为代表的AI技术进步加快，相关投资需求爆发；能源革命降低电力成本、扩大清洁能源供给，与AI和先进制造形成互补。

三、PPI转正不是简单“输入型通胀”
本轮PPI同比由负转正，靠三股力量：制造业产能周期见底、AI产业需求强劲、原油价格上涨。其中前两股力量更具可持续性。报告提醒，不能把PPI改善简单当成“输入型通胀”，其背后的基本面因素更值得关注。

四、消费能否上行，关键看收入和预期
房地产调整是过去几年居民消费倾向下降的最主要因素。随着楼市企稳，压制因素会减弱，但消费率持续上行仍需居民对收入和就业形成稳定预期。报告指出，消费率取决于居民收入在国民收入中的份额和居民消费倾向，未来都有改善条件，但高度依赖政策选择。

五、政策核心：短期再通胀，中长期改革
短期最重要任务是推动再通胀，摆脱低名义增长。报告建议以名义GDP增速为宏观政策重要参照，广义财政支出名义增速应超过名义GDP增速；财政扩张更多依靠中央财政，增加低收入群体补贴、公共服务和社会保障，公共投资投向存量设施更新和都市圈配套等有社会回报项目。中长期要推动四项工作：财税体制改革、房地产和地方政府债务重整、发展服务业提高居民收入、扩大高水平开放推动企业全球经营。

一句话：旧引擎不再猛坠，新引擎已经点火，但能否接稳，取决于再通胀和改革落地。

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