【东吴电新】特斯拉26Q3业绩交流会要点

汽车需求 Q3交付48.65万辆，连续第二个季度超48万辆，季末订单积压创近四年最高，当前交付主要受产量制约。剔除积分汽车毛利率由Q2的16.3%提升至18.1%，主要受亚太区域交付占比提升推动；公司目标2030年前后实现年产500万辆。

FSD 北美新车FSD搭载率超75%，较Q2提升近20pct；全球付费用户超170万，订阅用户占比首次超过50%。欧洲已在9个国家获批，首批客户车辆预计27Q2前后可加入Robotaxi车队。

Robotaxi Q3无监督里程增长8倍，Cybercab奥斯汀车队上线约一个月扩大10倍。公司预计Robotaxi 27Q2开始产生可观财务贡献，27Q3-Q4成为重要业务板块；Cybercab主要用于自营出行服务，26年底前计划继续拓展运营城市、时段及高速场景。

Optimus 弗里蒙特百万台级产线已进入早期生产，大部分设备已就位，达到每周2万台节拍预计仍需至少一年；奥斯汀同步建设更大规模工厂。当前主要瓶颈为灵巧手、整机可靠性及AI，手部仍在迭代，公司边生产边训练，计划先生产1-2万台机器人，通过Optimus Academy开展人类示范预训练及仿真、真实环境强化学习；AI5预计27年4月导入，管理层预计27年底前后具备对外客户交付条件，初期聚焦危险、重复及7×24小时工业场景。

储能 Q3装机13.7GWh，为历史第二高；储能毛利率由20.4%升至33.1%，主要受关税退款及电芯质保费用冲回推动。27年Megapack接近售罄，德州Megafactory已投产，并开始交付搭载自产LFP电芯的Megapack。

资本开支 26年资本开支指引由超过250亿美元下调至约200亿美元；Q3自由现金流超15亿美元，期末现金及投资超450亿美元。未来几年资本开支仍将投向Robotaxi、Optimus、AI算力及半导体等方向。

AI芯片 Austin研发芯片厂计划27H1启动设备调试、27年中产出首颗测试芯片，目标28Q3左右实现实用芯片规模量产；Terrafab长期投入或超过1000亿美元。