对于市值万亿的工业富联而言，10亿元回购如同“泥牛入海”，掀不起太大波澜，但此次回购从7月公布方案到9月完成交割，推进十分干脆利落，展现出公司对自身未来业绩的充足信心，而这份信心，本质上还是来自对AI产业长期发展的看好。如今不少人都称AI是“产业泡沫叠加资本泡沫”，甚至有专家预言，AI泡沫不出一年就会破裂。说实话，我认为这纯属危言耸听，从我自己的实际使用体验来看，AI对生产力的提升效果已经肉眼可见。
最开始接触AI的都是具备一定技术能力的专业人群，现在多数普通人还没有用上AI，是因为当前AI仍属于面向专业人群的工具，还没有优化到人人都能便捷使用的程度。要等到经过多轮产品优化，哪怕是六十岁的大爷大妈都能无障碍使用AI的时候，AI的普及阶段才算真正走到尽头。
话不多说，我们回到正题，该怎么看待工业富联这次10亿元回购呢？
一、工业富联的回购价
工业富联自7月28日披露预案以来，实际买入价格落在59.91元至66.40元之间，综合成本约63.15元/股，与9月18日63.71元的收盘价几乎持平。
这意味着，公司动用约10亿元自有资金认可并实际成交的价位，就是当前市价附近。在一个被普遍认为明显高估的位置，企业通常不会选择用现金持续买入自家股票；愿意在60元上下真金白银地接盘，至少说明从管理层视角看，这一价格已进入其判断中的合理乃至偏有性价比的区间。
预案给出的回购价格上限为103元/股，相对现价留有约六成以上的空间。上限并非必然要触及的目标价，但它框定了董事会认为“即便买也买得起、值得买”的价格天花板。从103元往回看，现价63.71元仅相当于该上限的六成出头。公司愿意在远低于自己授权上限的位置开始大额买入，而不是等待更高价位，本身就暗示当前定价尚未触及其心目中价值的上沿。
本次回购明确用于“维护公司价值及股东权益”，这类用途在惯例上多出现在股价相对低迷、市场情绪偏弱的阶段；而公司在预案披露后一个半月内即完成首个10亿元下限额度，节奏偏快。当然，0.08%的股本比例并不大，距离20亿元上限仍有空间，单凭这些不足以断言股价“被严重低估”。
但综合公司实际成交成本、103元的授权上限以及偏快的执行节奏，一个相对稳妥的结论是：当前价格大概率处于公司自身认可的买入区间内，难言昂贵。后续若股价回落时公司继续加码，则这一判断会更有分量。
二、工业富联的业绩和估值
工业富联的单季度营收从2025年一季度的1604亿元逐级走高，到2026年二季度已达3068亿元，一年多时间接近翻番。一季度历来是相对淡季，2025年一季度与2026年一季度都是全年低点，其后逐季爬坡，四季度冲到阶段性高位，因此看趋势更应看同比而非环比。
增速方面，2025年前三个季度相对平稳，单季同比维持在35%到43%区间；2025年四季度骤然抬升至73%，是这六个季度里的峰值；进入2026年，一季度回落至56.5%、二季度53.1%，较去年四季度的高点有所降温，但仍稳定在50%以上的水平，说明增长并未失速，只是从超高增长状态回归到一个仍属较快的通道。
利润曲线的斜率明显更陡，工业富联的单季归母净利润从2025年一季度的52亿元一路抬升到2026年二季度的131亿元，六个季度翻了约2.5倍，而同期营收只翻了约1.9倍，利润涨得比收入快。
增速形态上，2025年一季度仅25%起步，其后逐季加速，二季度51%、三季度62%、四季度58%，到2026年一季度直接跳升至102.55%、二季度91%，连续两个季度接近翻倍。单看绝对额也有季节性：2026年一季度的106亿元反而低于2025年四季度的128亿元，这是一季度淡季的正常回落，并非走弱；而2026年二季度的131亿元已越过2025年四季度，创出单季新高。
按照PEG=1的估值原则给工业富联估值的话，工业富联的滚动市盈率（TTM）应该上涨到53倍才比较合理。截至2026年9月19日，工业富联的总市值仅为1.24万亿元，市盈率为26.53倍。这就引出了一个问题：市场为什么没有按照PEG=1的标准给工业富联估值呢？
工业富联为英伟达代工AI服务器，而当前资本市场给英伟达的市盈率是27.77倍。市场普遍认为，代工厂的估值不应该超过原厂。这应该就是市场给工业富联26.53倍市盈率估值的主要原因。不过在我看来，当前市场给英伟达27.77倍的市盈率估值本身就偏低了，因此，工业富联的估值也是偏低的。
三、小结
当前A股市场关于A股是否已进入熊市的讨论甚嚣尘上，但在我看来，依据历史规律就断定现在已经完全走熊，似乎还为时过早。毕竟美联储未来能否持续加息仍有待观察，尤其是中期选举之后，局势是否会出现变数还很难判断。
在这种背景下，选择科技股应当优先考虑增速快、估值低、确定性强的细分赛道。对于那些存在技术路线争议的领域，比如共封装光学可能动摇光模块的现有地位，我们不妨暂时避开，只选择地位难以被撼动的赛道。举例来说，AI总归需要将算力芯片、存储器件等组装为服务器才能交付使用，我们只投资具备确定性的方向，就能做到万无一失。