牛市结束了，但当前的位置已经没有必要太恐慌了。

截止到10月15号中午收盘，市场主要指数呈现了继续的破位下行。上证、深成、沪深300和创业板指数在中午收盘均创造了一年来的新低，市场的恐慌情绪在蔓延。

其实在我看来，牛市的确已经结束了。

这个判断，应该说我们从8月18号以来，经过多次阐述和分析，和朋友们都交流过了。但是当市场经过前期的调整之后，到当前的位置，我认为已经没有必要太恐慌了。

原因我下面简单做个分析。

第一，从市场指数的调整幅度来看。

从6月底7月初到10月15号，大概也就是三个多月的时间，上证和沪深300这些相对比较稳健的指数累计跌幅也达到了将近20%。深成指的跌幅应该是将近30%了，创业板指数的跌幅从7月1号以来到10月15号中午，累计跌幅已经超过了35%，科创50指数的累计跌幅甚至已经达到了40%之多。

的确，牛市结束了，但大盘宽基的ETF指数基金短期累计跌幅这么大，按照通常市场运行的规律，在后市也会有迎来反弹这样的机会。这是第一个。

第二，从估值的角度来看。

我不知道经过2026年上半年这种大幅的上涨，有不少高科技公司可能估值很高了，另外像前期的拉抬，银行等等这些估值，可能包括上证指数的估值也是比较高的。

的确在七八月份的时候，像上证指数的TTM市盈率曾经一度处于最近10年99%以上的估值百分位，简单说水已经烧沸腾了。当时的沪深300指数的估值市盈率也都超过了95%以上。但是经过前期的调整之后，截止到昨天的收盘，上证指数的TTM市盈率已经处于最近10年的68%的估值百分位了。像沪深300指数和深成指的估值市盈率百分位已经只有50%多一点，像创业板指数的TTM市盈率已经处于最近10年只有20%的估值百分位了。

谈到估值百分位，我们一般认为用10年的周期来看，如果在30%到70%之间，是一个相对比较中庸、比较正常的估值情况，没有泡沫也没有低估。但如果低于30%，我们一般来说指数当前已经处于低估的区间了；超过了70%，我们认为已经开始逐渐进入到了泡沫化的区间。当然了，如果进入到90%以上，已经进入到了高度泡沫化的区间。

那么从以上这些指标来看，当前像创业板指数已经处于只有20%的最近10年估值百分位，显然它甚至已经是低估了。那么我想通过估值的水平来看，当前A股市场应该说泡沫已经基本挤尽了，甚至于说以创业板指数为参考，应该说再度进入到了可以中长线布局的新的时间窗口。

当然了也必须说明的是，牛市结束了，并不意味着说经过前期的调整，今天就绝对是底部了。可能底部还会经过今后的不断横盘整理、反弹整理，还会再继续寻底。但是在我看来，当前其实经过前期的大幅风险释放之后，离底部的调整空间已经不大了。

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