全球通信与算力龙头中国移动2025年报深度拆解：年赚1371亿，转型红利下的确定性有多强？3月26日晚间，全球最大电信运营商、国内算力网络建设核心龙头——中国移动正式发布2025年年度报告。作为横跨通信服务、算力服务、智能服务三大核心赛道，深度绑定数字经济与AI算力产业链的科技巨头，其年报不仅是自身经营成果的直观体现，更是观测国内数字经济发展、全球运营商转型进程、AI算力基础设施建设节奏的核心风向标。
2025年全球数字经济与AI算力需求持续爆发，电信行业格局加速重构，中国移动凭借全球领先的网络规模、前瞻的算力布局与全产业链协同优势，交出了一份“稳中有进、结构优化”的成绩单：营业总收入连续两年站稳万亿台阶，达10501.87亿元，同比增长0.9%；归母净利润1370.95亿元，剔除税率调整影响后同口径同比增长2.0%，盈利能力保持国际一流运营商领先水平；EBITDA达3389亿元，同比增长1.6%，EBITDA率提升至32.3%；算力服务与智能服务收入占比突破20%，转型成效显著；全年经营活动现金流净额达2329.19亿元，自由现金流保持820亿元的健康水平，同时维持75%以上的高比例分红，累计派息超千亿。本文将从六大核心维度拆解这份年报，还原公司真实经营质地，梳理其投资价值与核心逻辑。
一、核心业绩全景：盈利韧性凸显，全球龙头地位持续巩固2025年中国移动核心业绩保持稳健增长，在传统通信业务承压的背景下，实现了盈利质量与结构的双重优化，展现出极强的经营韧性，核心财务数据如下：
表1 中国移动2025年核心财务指标对比
核心指标
2025年末/全年
2024年末/全年
同比变动
行业地位
营业总收入
10501.87亿元
10407.59亿元
+0.90%
全球电信运营商营收规模第一
归母净利润
1370.95亿元
1383.73亿元
-0.92%
A股通信板块盈利规模第一
扣非归母净利润
1352.64亿元
1361.22亿元
-0.63%
全球电信运营商盈利水平第一梯队
总资产
20928.82亿元
20728.27亿元
+0.97%
国内通信行业资产规模第一
归属于母公司股东权益
13975.51亿元
13612.39亿元
+2.67%
行业领先水平
经营活动现金流净额
2329.19亿元
3157.41亿元
-26.23%
行业顶尖水平
加权平均ROE
9.80%
10.20%
-0.40pct
国际一流运营商领先水平
EBITDA率
32.30%
32.10%
+0.20pct
全球运营商头部水平
资产负债率
33.22%
34.33%
-1.11pct
行业健康稳健区间
基本每股收益
6.35元/股
6.45元/股
-1.55%
行业领先水平
数据来源：中国移动2025年年度报告、上交所官方公告
从核心数据来看，公司经营呈现三大核心特征：其一，全球龙头地位无可替代，移动客户规模达10.05亿户，5G客户6.42亿户，宽带客户3.29亿户，均居全球第一；全球纯电信运营商市值稳居前列，国内通信服务市场份额持续领先，规模壁垒持续加固。其二，盈利韧性持续凸显，在传统通信业务承压的背景下，营运利润同比增长4.4%，EBITDA率稳步提升，转型业务成为盈利增长核心支撑，盈利能力始终保持国际一流水平。其三，经营确定性极强，现金流持续保持充沛水平，资产负债率维持在33%左右的健康区间，资本开支结构持续优化，算力网络投资占比持续提升，为长期增长奠定坚实基础。
二、盈利结构拆解：三大主业协同发力，转型成效全面显现中国移动业绩增长的核心支撑，来自“通信+算力+智能”三大主业的协同发力，已完成从传统管道运营商向科技服务企业的转型，营收结构持续优化，核心结构如下：
表2 中国移动2025年营收结构拆分
结构分类
2025年核心数据
同比变动
核心增长逻辑
按三大主业划分（主营业务收入8955亿元）



通信服务收入
7149亿元，占比79.8%
同比-1.0%
核心基本盘，用户规模稳居全球第一
算力服务收入
898亿元，占比10.0%
同比+11.1%
转型核心引擎，智算服务收入增速279%
智能服务收入
908亿元，占比10.1%
同比+5.3%
AI赋能千行百业，政企市场持续突破
按市场板块划分



个人市场收入
4572亿元
同比-1.1%
用户规模稳固，ARPU值保持稳定
家庭市场收入
1512亿元
同比+7.1%
宽带用户持续增长，智慧家庭业务突破
政企市场收入
2404亿元
同比+6.1%
政企客户达3617万家，DICT业务持续放量
新兴市场收入
293亿元
同比+28.5%
国际业务快速拓展，香港宽频并表贡献增量
数据来源：中国移动2025年年度报告、业绩说明会资料
从业务结构来看，公司增长动力明确，转型成效显著。通信服务作为核心基本盘，虽然收入小幅下滑，但用户规模始终保持全球领先，移动客户达10.05亿户，5G客户渗透率达63.9%，宽带客户达3.29亿户，为公司提供了稳定的现金流与盈利底座。
算力服务成为转型核心引擎，2025年收入达898亿元，同比增长11.1%，其中受AI浪潮驱动，智算服务收入增速高达279%，成为增长最快的板块。公司智算总规模已达92.5 EFLOPS，移动云品牌影响力持续扩大，云盘月活用户达2.1亿户，算力网络布局显著加快，成为国内算力基础设施建设的核心主力军。
政企市场持续突破，2025年收入达2404亿元，同比增长6.1%，政企客户数达3617万家，净增358万家。公司深化“人工智能+”行动，升级“九天”基础大模型，推出超百款AI+产品及解决方案，在工业、能源、水利等重点行业实现规模化落地，政企市场成为公司第二增长曲线。新兴市场快速拓展，2025年国际市场收入达293亿元，同比增长28.5%，通过收购香港宽频等举措，国际化运营能力进一步增强，打开了长期增长空间。
三、财务健康度分析：现金流充沛，财务结构行业标杆电信与算力行业是典型的重资产长周期行业，稳健的财务结构决定了企业基础设施建设、技术研发与穿越周期的能力，中国移动近五年财务指标持续优化，构建了与全球龙头地位匹配的健康财务体系，核心健康指标如下：
表3 中国移动2021-2025年核心财务健康指标
指标
2021年
2022年
2023年
2024年
2025年
资产负债率
30.85%
31.87%
33.58%
34.33%
33.22%
经营活动现金流净额（亿元）
2281.48
2505.45
2407.43
3157.41
2329.19
货币资金余额（亿元）
3356.42
3512.67
3215.44
3421.58
3356.42
整体毛利率
28.47%
28.73%
29.05%
28.20%
27.93%
销售净利率
13.05%
13.40%
13.48%
13.30%
13.06%
研发投入（亿元）
186.30
195.49
207.31
213.47
225.19
研发投入营收占比
1.81%
1.88%
1.98%
2.05%
2.14%
数据来源：中国移动历年年度报告
从数据来看，公司财务健康度处于全球电信行业的顶尖水平：一是资本结构持续优化，资产负债率连续多年稳定在30%-35%的健康区间，2025年同比下降1.11个百分点至33.22%，远低于全球电信运营商平均45%的资产负债率水平，货币资金储备超3300亿元，短期与长期偿债能力无虞，财务安全垫极厚。二是造血能力始终强劲，经营活动现金流净额连续十年保持2000亿元以上的高位，2025年达2329.19亿元，是当期净利润的1.7倍，自由现金流保持820亿元的健康水平，可完全覆盖研发投入、资本开支与分红支出，无需依赖外部融资支撑经营，具备极强的内生增长能力。三是研发投入持续加码，2025年研发投入达225.19亿元，同比增长5.49%，营收占比提升至2.14%，在5G-A、6G、算力网络、人工智能等领域持续突破，6G国际标准立项数居全球运营商第一阵营，持续筑牢技术壁垒。
同时，公司风险管控到位，客户以个人消费者、政企单位为主，信用资质优异，回款稳定性极强；通过长期外汇对冲工具覆盖海外业务汇率波动风险，汇兑损益对业绩影响极小；资本开支结构持续优化，2025年资本开支1509亿元，同比下降0.9%，2026年计划资本开支1366亿元，同比下降9.5%，其中算力网络投资同比增长62.4%，投资效率持续提升，整体财务风险处于极低水平。
四、核心业务亮点：网络+算力+技术三重壁垒，成长空间全面打开中国移动的核心竞争力，源于全球领先的基础设施规模、前瞻的算力布局与深厚的技术客户壁垒，2025年在网络建设、算力布局、技术突破方面实现重大进展，成长属性持续凸显。
网络规模壁垒无可替代：公司建成全球规模最大的5G网络，5G基站总数超277万站，实现全国乡镇以上连续覆盖、行政村以上有效覆盖，全球率先引入5G-A核心网智能化；千兆光网覆盖住户达5.3亿户，万兆光网试点全面推进；物联网卡连接数达14.8亿，AIoT平台成为全球最大的连接管理平台，网络规模与覆盖能力全球领先，形成了难以复制的基础设施壁垒。
算力布局前瞻领先：公司把握AI算力需求爆发的机遇，加快算力网络建设，智算总规模达92.5 EFLOPS，实现百卡至超万卡的全规格计算能力；完善“4+N+31+X”梯次数据中心布局，数据中心机架超130万架，其中东数西算枢纽节点占比超70%；上线算网大脑3.0，落地8个国家级、枢纽级算网平台，发布业内首台115.2T智算路由器，算力网络布局领先国内同行1-2年，成为国内AI算力基础设施的核心供应商。
技术与客户壁垒深厚：公司在通信、算力、智能领域累计获得授权专利超5万件，5G核心技术专利获得中国专利金奖，6G国际标准立项数居全球运营商第一阵营；深度服务个人、家庭、政企全场景客户，个人客户超10亿户，家庭客户超3亿户，政企客户超3600万家，客户粘性极强，转换成本极高；与国内头部互联网企业、AI科技公司建立深度合作，直接受益于国内AI算力建设的长期浪潮，订单确定性极强。
五、股东回报：高比例现金分红，真金白银回馈投资者对于价值投资者而言，持续稳定的股东回报是企业投资价值的重要组成部分，中国移动在业绩稳健增长的同时，始终坚持高比例现金分红，以真金白银回馈股东，历年分红情况如下：
表4 中国移动2021-2025年利润分配情况
年份
归母净利润（亿元）
全年分红总额（亿元）
股利支付率
利润分配方案
2021年
1159.37
585.52
50.50%
全年每股派息4.06港元
2022年
1254.59
762.98
60.82%
全年每股派息5.20港元
2023年
1305.74
881.00
67.47%
全年每股派息6.03港元
2024年
1383.73
1000.12
72.28%
全年每股派息5.09港元
2025年
1370.95
1035.32
75.52%
全年每股派息5.27港元，同比+3.5%
数据来源：中国移动历年年度报告、上交所利润分配公告
根据年报披露，公司2025年度利润分配预案为：向全体股东派发末期股息每股2.52港元，连同已派发的中期股息每股2.75港元，2025年全年股息合计每股5.27港元，同比增长3.5%，合计派息1035.32亿元，股利支付率达75.52%，创下上市以来最高分红比例纪录。同时，公司明确2026年派息率将稳中有升，彰显了公司强劲的盈利能力与回馈股东的诚意。公司上市以来累计现金分红超4200亿元，是A股累计分红规模最大的企业之一，具备稳定的分红能力与分红历史，高股息属性突出，以2026年4月3日A股收盘价93.02元计算，股息率超5.1%，显著高于十年期国债收益率，长期投资价值突出。
六、估值与投资建议：低估值高股息，长期配置价值凸显1. 估值分析：业绩稳增匹配估值，安全边际充足对于全球电信与算力龙头企业，结合PE（市盈率）、PB（市净率）指标与业绩增速、股息率匹配度判断估值更具参考性，公司当前估值水平如下：
表5 中国移动估值水平对比
估值指标
当前值（2026.4.3 A股）
近5年估值中枢
近10年估值分位
国内电信行业平均水平
全球电信运营商平均水平
最新收盘价
93.02元
-
-
-
-
每股净资产（BVPS）
64.76元
-
-
-
-
动态市盈率（PE-TTM）
14.69倍
14.52倍
45%以下
15.31倍
20.00倍
前瞻市盈率（2026E）
13.8-14.2倍
-
-
-
-
市净率（PB-LF）
1.45倍
1.62倍
30%以下
1.68倍
2.20倍
数据来源：同花顺金融数据库、机构一致盈利预测
截至2026年4月3日收盘，公司A股动态PE-TTM为14.69倍，PB-LF为1.45倍，均处于近10年估值分位的45%、30%以下，显著低于国内电信行业平均水平与全球电信运营商平均水平。结合机构一致预期，2026年公司归母净利润有望达到1450-1500亿元，对应2026年动态PE仅为13.8-14.2倍，匹配其稳定的业绩增长、充沛的现金流与高股息属性，估值处于全球龙头运营商的极低区间，与其全球龙头地位、高业绩确定性形成明显错配，随着转型业务持续放量、分红率稳中有升，估值具备充足的修复空间。
2. 投资建议长期价值投资者：公司作为全球通信与算力龙头，深度受益于国内数字经济与AI算力建设的长期浪潮，通信服务基本盘稳固，算力、政企市场打开长期增长空间，网络与算力壁垒深厚，业绩增长确定性强，同时具备高股息、低估值的属性，当前估值处于历史偏低区间，建议分批布局、长期持有，赚取业绩稳定增长与估值修复的双重收益。
短期波段投资者：需重点关注国内算力网络建设节奏、AI智算服务需求放量进度、5G-A商用进程，以及公司分红政策落地情况，当前公司股价处于震荡筑底阶段，业绩确定性强，高股息属性提供了较强的安全边际，回调即是加仓机会，切勿盲目追高。
风险提示公司面临四大核心风险：一是传统通信业务竞争加剧，行业价格战导致ARPU值下滑，影响通信服务收入增长；二是国内AI算力建设节奏不及预期，导致算力服务收入增长放缓；三是行业技术迭代加速，6G、CPO等新技术路线出现，导致公司技术优势被削弱；四是资本开支规模超预期，影响公司现金流与利润释放。
结尾最后，想和大家一起交流：你持有中国移动的股票吗？你觉得中国移动的长期护城河，是全球领先的网络规模，还是算力转型带来的第二增长曲线？2026年你更看好高股息带来的稳定收益，还是算力业务放量带来的估值提升？欢迎在评论区留下你的看法，我们一起交流探讨！