难怪美联储会被称为“全球央行”，梳理一下美联储的加息降息周期我们就能发现，它的政策变动对A股也会产生相当显著的影响，规律基本可以概括为“加息下跌、降息上涨”，影响偶尔会滞后，但从来不会缺席。

本文将拆解过去十多年间美联储加息降息的历史，具体分析这种影响的作用过程与实际表现。

一、2024年至今的沪深300指数走势分析

2024年9月18日，美联储首次降息50个基点，彼时沪深300正处于年内低位，9月13日收于3159点。降息落地后的数个交易日内指数反应平淡，直至9月24日国内一揽子稳增长政策出台才触发快速上行，一个月内从3200点附近升至10月8日的4256点。

这一轮行情的主导力量看似是国内政策转向，实则是美联储降息改善了全球流动性环境，为风险资产修复提供了外部条件。随后11月、12月两次各25个基点的降息落地时，指数已进入高位震荡区间，并未出现趋势性的进一步上行，年末收于3934点。

2025年上半年，美联储按兵不动，沪深300在3500至4000点之间宽幅震荡，4月初受外部关税冲击一度下探至3589点，此后逐步修复。

2025年7月起指数进入上行通道，8月加速上涨，至9月初已升至4500点上方。9月17日，美联储时隔九个月重启降息，此时沪深300已提前反映了宽松预期，降息落地后指数反而在4500至4650点区间横盘整理。10月、12月两次降息期间，指数虽有波动但整体维持在4600点附近，10月29日触及年内高点4747点，年末收于4629点，全年涨幅约17.7%。

2026年以来，美联储连续七次会议维持利率在3.5%至3.75%不变，降息周期阶段性停顿。沪深300在1月初触及4790点后转入震荡，3月下旬一度回落至4418点，随后在国内经济修复和企业盈利改善的支撑下再度上行，5月逼近5000点整数关口，6月22日触及5059点。但7月后指数明显回落，最低至4529点，此后在4500至4700点区间震荡，9月16日收于4480点，较6月高点回落约11.5%。

综合来看，美联储降息在这一轮沪深300牛市中扮演了决定性角色。从时间节点上看，每一轮指数的趋势性上行都与美联储降息周期高度重合。2024年四季度的首次降息开启了行情，2025年四季度的连续降息推动了行情深化，而2025年上半年和2026年以来的两次暂停期，指数均陷入震荡或回撤。从传导机制上看，美联储降息通过美债收益率下行、美元走弱、北向资金回流三条路径直接作用于A股的估值中枢和资金面，同时为国内货币政策宽松打开了空间。

二、2018年至2023年的沪深300指数走势分析

如果认为2024年以来沪深300指数走牛与美联储降息高度相关只是偶然，我们不妨回顾2018年至2023年的沪深300指数走势，验证这一相关性是否依然成立。

2018年美联储连续四次加息，联邦基金利率从年初的1.42%升至年末的2.40%，沪深300同步走出单边下跌行情，从1月高点4382点一路回落至12月27日的2990点，全年跌幅约25%。加息周期对A股估值的压制在这一年表现得极为直接，每一次加息落地都伴随着指数的进一步下探，年末最后一次加息后指数更是跌破3000点整数关口。

2019年政策方向逆转，美联储在7月、9月、10月连续三次降息，利率从2.40%降至1.55%，沪深300随即展开修复，从年初的2969点回升至年末的4096点，全年涨幅超过36%，几乎完全收复2018年的失地。

2020年初疫情暴发，美联储在3月连续两次紧急降息，将联邦基金利率从1.58%迅速压降至0.25%，随后进一步降至0.05%的零利率水平，并开启无限量量化宽松。沪深300在疫情冲击下于2月3日暴跌至3688点，但在全球流动性空前宽松的支撑下迅速走出V型反转，7月单月上涨超过15%，年末收于5211点，全年涨幅约27%。2021年美联储维持零利率不变，但随着通胀上行和缩减购债预期升温，沪深300在2月10日触及5807点的历史高点后转而下行，年末收于4940点，全年下跌5.2%。零利率的绝对水平并未阻止指数回落，真正驱动市场的是货币政策边际变化的方向。

2022年美联储开启四十年来最激进的加息周期，全年七次加息累计425个基点，联邦基金利率从0.08%飙升至4.33%。沪深300在这一背景下持续承压，从年初的4917点一路下跌，10月31日触及3508点的年内低点，四季度虽有反弹，年末仍收于3871点，全年跌幅约21%。2023年美联储再加息四次至5.33%的本轮顶点，随后进入暂停期，但高利率环境的延续使沪深300全年维持弱势，年初短暂反弹至4201点后震荡下行，12月29日收于3431点，全年再跌约11%，连续两年录得负收益。

综合来看，2018年至2023年美联储货币政策周期与沪深300的走势呈现出高度的负相关性。2018年和2022—2023年的加息期，指数分别下跌约25%和连续两年累计下跌约30%；而2019年和2020年的降息及零利率期，指数分别上涨36%和27%。这表明，在开放的全球金融体系中，美联储的利率决策是决定A股中期趋势的关键外部变量。

三、小结

虽然美联储预计在2026年9月重启加息，从历史规律看，沪深300步入熊市的概率会上升，但我认为这一轮加息未必会形成趋势性加息，原因在于当前美联储利率本身已经处于高位，目前仍维持在3.63%的水平，距离2023年5.33%的高点仅相差1.7个百分点，进一步上行的空间十分有限。

若是如此，那么美联储此次加息更多是降息周期中的回调，或是高位利率区间的震荡，相应地，沪深300指数也会维持高位震荡格局，呈现出“既非明确牛市，也非明确熊市”的僵持局面。这种行情对操作并不友好，毕竟趋势行情容易把握，震荡行情操作难度更高。