牛市根本上不是救出来的，是涨出来的。
从2024年924行情以来，市场已经两年时间过去了。你会发现，从10月8号收盘，市场主要的基础性指数都已经再创一年来新低——深成指、沪深300、创业板指数，在10月8号收盘都已经是一年来的新低。
另外从技术指标来看，上证指数、创业板指数、深成指、沪深300、科创50都已经跌破了年线。判断市场是牛市还是熊市，技术指标是重要参考。从这些指标来看，市场已经进入到了技术性的熊市。
面对市场如此调整，很多大众投资者都寄望于国家再来一轮像两年前的924行情一样，来一次救市动作，再创造一轮牛市繁荣。
但我想理性地告诉大众投资者：牛市是“长”出来的，不是“救”出来的。
当然马上有人会站出来说：924行情以来，国家救市不就迎来了一轮牛市吗？为什么说不是救出来的呢？
我们回归到2024年924行情之前。
当时上证指数已经跌到了2600多点，其他一些指数也都处在多年新低的位置。
从估值角度看，市场主要指数的市盈率都处在最近10年的30%以下、20%以下。也就是说，在924行情之前，国家队的救市是具备“一点就着”条件的，因为估值已经很低了。
另外一个大的背景：2024年中国也开始搭上了AI人工智能这趟列车，海外的ChatGPT等大模型开始进入中国，为大众所熟悉。
从2024年以来，全球AI投资掀起了一轮史无前例的高潮，带动AI基础设施硬件投资出现供不应求、价格上涨、需求大幅上涨。国内A股围绕AI硬核科技的存储芯片、光通信、算力、服务器、PCB、液冷、光缆、玻璃纤维等，都出现了供不应求、价格上涨、收入利润持续上涨的局面。
另外半导体领域，由于AI发展，带动也出乎大家预料，存储芯片一票难求，价格从2025年出现新一轮上涨。
简单说，924行情以来，股市上涨的主要逻辑是：货币宽松+估值历史最低+AI带动部分高科技公司收入利润明显放量大涨。
但我们站在2026年10月8号，再期望类似上一次的救市举措再创造一轮股市繁荣，目前看来条件已经不具备了。
一方面，用年线来看，虽然说指数调整幅度很大，但年线不论是上证、深成、沪深300、创业板还是科创50，都处在年线历史上比较高的位置。
从估值角度看，市场主要指数的估值市盈率也并非今天非常便宜，甚至像上证、沪深300这种估值，从历史角度对比，处在一个比较正常的水平，并没有明显低估。
再来看过去支撑这轮牛市上涨的高科技——AI、人工智能、半导体芯片。今天到底AI泡沫的争论能否持续上涨？以及外围对中国光通信、半导体等一系列不友好的技术封锁政策，是否对国内企业下一步增长带来负面效应？市场的确有顾虑。
所以当前情况下，如果国内出台像上次的救市政策，在当前水平继续迎来一轮牛市上涨，目前来看难度是比较大的。
其实我们来看外围：韩国股市迭创历史新高，日本股市迭创历史新高，中国台湾股市也迭创历史新高。
美国即使长期债券收益率居高不下、创20多年新高、油价上涨、美联储加息等很多不利政策，但纳斯达克和标普指数也都在十一假期再创历史新高。
背后的原因是什么？最核心的是企业盈利。
美国高科技公司能够顶住加息压力不断创新高，包括英伟达在内，很重要的就是企业强劲的利润增长。你可以把它理解为经济过热，企业的利润增长冲破了对估值压力带来的负面因素考量。
韩国也是，三星电子、SK海力士等企业利润强劲增长，抵消了韩国央行货币政策转变、日本央行货币政策转变等带来的不利影响。
也就是说，微观上看一个企业的股价，宏观上看整个市场的指数能否继续上涨，能否撑起指数保持持续性上涨，能否支撑股价持续上涨，还要看公司的营收利润能否在未来保持可持续的强劲增长。这是一个根本。
我们观察海外股市之所以创新高，是因为企业利润增长确实非常强劲。
但在国内，除了一些高科技之外，房地产、消费、白酒、旅游、一般消费等，总体来看仍然处在偏下行偏软的趋势里。高科技又受到外围技术封锁的不利影响，所以总体企业的盈利持续性受到了怀疑。
还有国内具有优势的先进制造业——光伏、锂电池、新能源汽车、机器人，总体处在内卷式的价格竞争格局里。在全球虽然我们产业处于优势地位，但赚了吆喝，没有企业能够赚到利润。
企业如果不能赚钱，大家试想您为什么会去投资一家企业？回报率又从哪儿来？
另外除了企业基本面之外，宏观上看货币政策宽松。但我们看到外围，包括日本、韩国、美国、欧元区、英国等主要大经济体的货币政策都在转型，都在收紧。
在这样的情况下，也对央行的货币政策是否能够继续宽松产生了一定压力。换句话说，央行将继续降息的空间的确有限，货币政策继续宽松受到了外部制约。
企业的盈利，高科技公司有怀疑，传统公司盈利目前仍然没有出现转好的苗头。
所以大家指望监管部门的一轮救市想创造牛市，在我看来恐怕难以来支撑。它顶多带来一个短线的波动，但难以产生趋势性的向上转折。
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