周五上证在最后五分钟拉翻红，勉强挽回点面子，也让市场心态略微得到宽慰。但收盘刚好翻红和守住3700，连续两日宽基etf巨量申购和政策性大小作文利好，都显示了护盘意愿。

但护出来的底不会是真底，只能暂时缓和跌势，由此导致的市场心态暂时宽慰，只能延长痛苦的过程。而且上面这些情况，依然不能认为是政策底（为何不是政策底？实际情况等我周二开封后直播时细聊），何况市场底距政策底总还有距离。

对于市场底，之前反复说过几个必须特征——调整时间和空间，至少要近一年（长的超过三年）和25%，这次测算主板和科创起码到3500多和1200，并在低位徘徊足够长时间（几周、几月甚至几个季度）；新低绝对恐慌和绝望；基本面接近谷底或进入景气周期。

以上这些特征，依然一个都没满足，所以最后底部依然没到！能到哪里？一个根本性量化指标：预期股息率不低于无风险债券收益，也就是价格回归到价值区域。

一个比较专业的观察公式是：300全收益指数跌破二级债基指数，才能也必然见长线底。照这个公式，这轮调整才完成一半左右！需要再跌四五百点，去3220-3300。按照历史市盈率，这轮调整，也才完成一半左右。

因此，基本维持前面对长线底的判断，且大概率会更悲观（调整时间更长或者调整空间更大！）。

基本建议也基本不变：要么离场等待大熊底，要么拿着红利股等待牛熊的轮回（虽然熊市也会跌，但跌幅会很有限，且一旦牛市回归，涨幅肯定大于跌幅），要么小仓位做超短线。但最后一条也稍微修改——近期成交会很不活跃，超短线机会和空间异常有限，建议尝试量化交易。

如果坚持主观多头的投资者，现在的行情对主观判断能力的要求极高，稍微不小心就会被所谓的利好和多头指标套路。

最近的一些所谓的行业利好，集中发生在一些战略性权重行业，如集成电路、地产、白酒，石油等。这不仅会误导板块操作，甚至会影响对大盘的判断。举例分析：

9月份集成电路出口狂增136%，前九个月出口增加一倍多，但相关板块继续暴跌，似乎出现套利机会。但这个其实属于景气末期，和当年21年地产和半导体行业依然景气，而股价早就开始下跌一样。

地产和白酒，最近价格止跌回升的报道不少，但其实止跌的只是中心城市和龙头品牌。更重要的是，止跌的原因不是需求增加、销量增加，而是供给减少，也就去库存的结果。结果就是，投资没增加，反而继续下降。这意味着两点：价格回升难以带动业绩回升；更无法拉动其它相关行业和宏观经济。

油气价格的回升，虽然首先因为供给约束导致库存减少，但也有需求增加的因素，而且作最重要的战略资源，即便地缘局势缓和，各国也必然剧烈补库存，所以价格还会维持高位，对于新旧能源和煤化工等是实质性利好。但是油价居高不下，对于宏观经济反而是利空，本周末油价再破100美元，加息概率又大大提升了。

当然，因为管理层和行业利好频繁，上市公司回购增持猛增，技术上超跌和护盘的继续，以及险资减持的基本完成，下周依然会有技术上反弹（先回抽颈线、缺口和下降通道上轨叠加处，），依然建议反弹时减科技，调整时加红利。

上一段提到反弹因素，依然只能是短线利好。尤其是护盘和增持——过去一个多月某队和险资狂抛科技股（是这段时间持续下跌最直接因素），不就是两三月前为护盘而买入的吗？

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