原“中国私募股权投资”
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来源：PE星球
文：韦亚军
摄影：Bob
距离其11月的IPO路演仅剩不到1个月。
近日，据路透社消息，在Anthropic于旧金山总部举办的闭门会之后，部分现有股东与潜在IPO投资者正在讨论，将公司IPO估值定在约1.5万亿美元（约合人民币10万亿元），低于此前市场普遍预期的2万亿美元。
根据规划，Anthropic将于11月启动IPO路演，而现在距离这场史诗级的路演仅剩不到1个月。
“史上最大IPO”下调估值
仅剩传闻中的3/4
知情人士称，本次闭门会由Anthropic公司CEO达里奥・阿莫代伊和CFO克里希纳・拉奥主持，参会者包括Anthropic核心老股东以及有意参与本次IPO的大型机构买方。
会议的会议核心内容是，披露三季度经营数据，并同步IPO发行框架与远期业务指引。
在此轮投资者日之前，华尔街投行、早期股东对Anthropic本次IPO给出的预期估值区间在1.8万亿-2万亿美元，IPO将募资约1000亿美元。
这也是Anthropic取代Space X成为新一代“史上最大IPO”的基础。
其中，2万亿的说法传播最广，1.5万亿仅相当于其3/4。
如今，IPO还没最终敲钟，估值却先下调了，这让很多狂热网友措手不及甚至不可接受。
因为，一旦Anthropic上市不及预期，其将会直接影响OpenAI等其余头部AI企业后续的融资、上市窗口，压制甚至“带崩”整个算力、大模型赛道的估值中枢。
不过，需要说明的是，虽然各位高管和投资者讨论了估值的最新预期，但是本次估值预期变动，并非Anthropic官方定调，而是投资者群体内部预期的分歧与修正。
营收增速放缓，
成“下调估值”的核心原因
本次预期下调最直接的导火索，是Anthropic第三季度营收增速显著放缓。
根据会议披露的未经过审计数据显示，2026年第三季度Anthropic营收168亿美元，环比二季度116亿美元，增长45%；而二季度营收116亿美元，对比一季度47亿美元，环比增幅高达147%。
简单来说，公司收入依然在增长，但增长的“加速度”大幅回落，从翻倍级的高速扩张，回落至45%的季度环比增长，这让不少押注持续爆发式增长的投资者感到失望。
当然会议上也释放了利好。公司三季度经调整后实现盈利，季度经营现金流转正，这在前沿大模型企业序列中是非常关键的里程碑。
在此之前，2025年Anthropic全年营收约46亿美元，运营口径亏损超80亿美元；巨额亏损主要来自算力资本开支、模型训练、人才薪酬，其中相当一部分属于股权相关会计费用，并非当期现金消耗。
到今年三季度，公司终于在调整口径下实现盈利，缓解了市场对AI企业“永远烧钱、无法盈利”的担忧。
但在买方机构眼中，这显然不够，盈利的利好，不足以抵消增速下滑带来的估值压力。
对此，有网友私下表示，“好消息没达到预期，就被当成了坏消息，这都什么狗屁逻辑。你不要的话，直接给我”。