2026年10月21日，证券板块再度走弱，持续阴跌不止。曾几何时，券商是A股公认的牛市旗手，每当市场预期回暖，券商常常率先拉起，带动指数打开上行空间；而在当下存量博弈、交投持续降温的环境里，它却一反常态，成为拖累大盘的砸盘先锋。这种角色反转是市场成交量萎缩、亏钱效应扩散、投资者预期全面走弱多重因素共振的结果。

成交量的持续走低，是压在券商板块头顶最核心的枷锁。券商是典型的强贝塔周期行业，经纪佣金、两融利息收入，全部依附于市场交易活跃度。近期A股地量格局延续，场内资金交易意愿低迷，承接盘稀缺，每日成交额不断收缩，直接从源头压缩券商基础业务的盈利空间。佣金费率早已处在低位，依靠成交放量“以量补价”的逻辑不复存在。与此同时，两融余额持续回落，杠杆资金离场，进一步削弱利息收入。市场资金提前定价未来业绩下行预期，不断卖出券商筹码，让板块在弱势行情里率先承压。

自营业务的不确定性，放大了板块的下跌弹性。自营投资是券商利润弹性最大的业务，也是风险来源。在全市场亏钱效应蔓延的环境下，绝大多数行业都难以走出独立行情，券商自营持仓的权益资产容易产生浮亏。尽管不少券商持续增加固收、衍生品等低波动业务布局，但短期很难对冲权益市场调整带来的收益波动。在市场信心脆弱的时候，资金不愿意承担自营业绩不及预期的风险，一旦大盘走弱，券商的跌幅往往大于绝大多数板块，由此形成“大盘跌、券商跌得更狠”的局面，从情绪风向标变成砸盘力量。

资金偏好的根本性转向，让券商失去了往日的资金加持。过去牛市行情中，券商是游资、杠杆资金首选的情绪标的，筹码撬动简单、带动指数效果强。而当前市场进入防御模式，资金优先追逐高股息、现金流稳定的板块，追求确定性分红收益，回避波动大、业绩跟随市场大起大落的周期品种。在存量资金有限的环境下，资金选择从券商持续撤离，没有增量资金入场承接抛压。

更深层的变化，是市场预期逻辑的重构。过去资金博弈券商，本质是博弈“牛市预期”，当“政策利好=券商上涨”的旧逻辑失效，曾经的旗手叙事就随之瓦解。

需要客观看待，低市净率不等于短期见底。券商板块想要扭转当前砸盘的局面，核心拐点不在估值多低，而在于A股整体成交回暖、场内赚钱效应修复，风险偏好重新抬升。只有市场走出放量企稳的行情，经纪、自营、投行链条同步改善，券商才有可能重拾行情风向标属性。

总而言之，券商角色的反转，是弱市环境下周期板块的必然定价。地量成交侵蚀盈利根基、自营收益波动放大风险、资金转向防御赛道、牛市预期逐步退潮，共同造就了这一轮持续阴跌。
证券板块在这两年行情中扮演的角色非常的不光彩。曾经的牛市先锋黯然失色，成为砸盘工具。市场上最垃圾的股票都可以涨，唯独证券股不行。到目前，许多投资者也不知道是哪股资金始终按着证券股不让涨。现在市场预期和形势发生不好的变化，证券股成为砸盘的领头羊。
希望在下一轮上涨行情中，证券股做一回人。