在苦苦煎熬一个月后，A股终于迎来了一次久违的大反弹，创业板底部拉起来7%，科创板也不遑多让，结束了此前连续8个交易日的下跌，不少人终于松了一口气。
但是哪怕市场已经这么热闹了，随着本周二易方达供给改革混合的年内收益跌破100%，全市场主动权益基金里，今年再也找不到一只翻倍基金。
就在100天之前的6月30日，市场上还有352只年内翻倍的主动权益基金，上半年有的基金涨幅甚至高达183.67%。
这一切都在短短100天之内灰飞烟灭，在这场A股史无前例的暴跌中，值得每个人思考未来应该怎么样面对这个市场。
352只翻倍基，三起三落后归零
今年上半年，AI算力、存储芯片、半导体设备轮番上涨，权益基金迎来罕见的集体丰收。
截至6月30日，年内收益翻倍的主动权益基金有352只，其中涨幅超过150%的就有31只。
年中刚过，全球AI硬件迅速暴跌，大批大批翻倍基金哪里来回哪里去，到7月底，全市场只剩下3只翻倍基金，但是全部出自杨宗昌一人之手。
8月科技股反弹，一批基金又重新站回翻倍线，数量回升到13只，9月中旬一度达到14只。
不过好景不长，市场自从9月22日开始迅速暴跌，翻倍基金经理9月底又只剩下杨宗昌一人。
随着时间进入10月，不少人觉得A股会峰回路转，结果市场反而快速下跌，易方达产业机遇混合A在10月15日跌破翻倍线，易方达供给改革混合在10月20日跌破，至此今年的翻倍基金全部清零。
这样的故事其实并不新鲜，2025年全年收益翻倍的主动权益基金有129只，到今年10月22日，其中56只今年以来是亏损的，占比43.4%，没有一只今年涨幅超过50%，年内收益的中位数只有1.55%。
虽然涨了183%，多数持有人却在亏钱
上半年的领头羊之一绝对是是吴昊管理的方正富邦核心优势，截至6月30日年内收益183.67%，在全市场主动权益基金中名列前茅。
它的二季度前十大重仓股全部集中在存储芯片和半导体设备，而且持仓十分集中，毕竟不集中也很难吃满这波大涨，不过集中持仓在上涨时是加速器，在下跌时同样是加速器。
这只基金的净值在6月30日见顶，此后一路回落，到10月22日已经从高点回撤了54.28%，高点买入的人现在已经腰斩。
而且闻者落泪的是，这只基金2025年底规模只有0.88亿元，二季度末猛增到124.74亿元，也就是说基金净值涨了约1.8倍，规模却涨了约140倍。
我粗略计算了一下，6月底这只基金的规模里，接近九成是二季度新进来的钱。二季度60个交易日中，有52个交易日的净值高于现在，5月和6月买入的资金，在当前净值下全部处于亏损。
哪怕这只基金今年依旧大涨超过30%，但是绝对是亏钱人数比例最高的基金之一，能真正拿到基金收益的人寥寥，大多数人是在光环最亮的时候才买进去的。
最后一个守住翻倍的人
和吴昊的过山车相比，杨宗昌的两只基金走出了完全不同的曲线。
根据Wind数据，上半年，易方达供给改革混合上涨131.89%，易方达产业机遇混合涨了126.12%，虽然涨幅不如183%那么炸裂，但是也足够吓人了。
其实在上涨的时候，杨宗昌和其他翻倍基金持仓差不多，基本都是Ai相关，但是就在市场最顶部，杨宗昌选择了清仓科技股。
也正是归功于最顶部清仓科技股，后续的科技暴跌期间，这两只基金的最大回撤分别是12.21%和10.41%，同期偏股混合型基金的平均最大回撤是19.17%。
根据Wind数据和基金三季报，杨宗昌清仓了科技股，选择买入被市场抛弃的老登股，持仓开始向机械、化工等扩散。
不过时间进入十月份，全市场开始普跌，杨宗昌也难以阻挡净值下跌，这一轮下跌里没有人能独善其身。
截至10月22日，易方达供给改革混合年内收益90.76%，从高点回撤17.74%，依然排在全市场前列，它跌出翻倍线，主要是因为前期涨幅基数太高，而整个市场又在同步下跌。
杨宗昌的经历说明了两件事，纪律可以让回撤变小，但是再好的纪律也很难让一只股票基金完全躲开整个市场的下跌，毕竟有着仓位限制。
与其猜牛基，不如先把回撤管住
把今年和去年放在一起看，翻倍基金几乎都集中在当年最热的一两个赛道，第二年能继续领先的寥寥无几，普通人想要选到这种牛基和想要选到牛股的难度差不太多。
我认为，更现实的做法是放弃猜谁能涨得更多，能够把账户的回撤控制住就已经很好了，固收+基金就是为此设计的一类产品。
杨宗昌能在高位撤出科技股、转向三一这样的老登股，靠的是个人的判断，根本就没办法复制，咱们普通人也不知道下一波谁能高位清仓。
固收+就简单了，本身就是一种股票仓位锁死的产品，市场大跌时，回撤天然就被限制在一个不太广的区域。
今年的两轮下跌里面就能看出固收+基金和偏股基金在遭遇大跌的时候有多大差别。
7月至9月，二级债基的平均最大回撤是2.46%，偏债混合型基金是3.28%，偏股混合型基金是18.80%；10月这一轮，三者分别是1.11%、1.54%和9.20%，固收+的回撤大约只有偏股基金的八分之一。
拉长时间看也是如此，往前算十年，二级债基指数每年的年内最大回撤都没有超过7%，最深的一次是2022年的6.93%，偏股基金的最大回撤则接近50%，今年已经回撤了接近23%。
回撤小最大的好处就是能够拿住，你持有一万元，亏损七百元和亏损三千元的体验是完全不同的。
而且固收+基金的胜率很高，从2016年起，任意一天买入二级债基指数并持有满1年，获得正收益的概率是80.3%，持有满3年升至97.0%，同样的持有时间，偏股混合型基金指数的概率是62.9%和71.5%。
不过固收+基金也会亏钱，就是亏的少点，碰到2018年和2022年这样的大熊市固收+也没办法，碰到像今年这样的行情也下跌不少。
此外固收+之间的差别同样很大，我筛选了一下，成立满3年、规模2亿元以上的328只固收+基金里连续三年正收益的基金只有83只，这83只在今年两轮下跌中的平均最大回撤，分别只有1.02%和0.55%。
挑选固收+，重点看几个指标，一个是季度胜率，一个是最大回撤，最后就是要看创新高次数了，不过要规避掉一些基金刺客，看着像固收+基金，结果几乎满仓权益类资产。
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