哈喽，大家好！小洲今天来和大家聊聊李嘉诚持续出售海外资产这件事。7月16日，英国政府根据《国家安全与投资法》调整针对VodafoneThree的最终命令，明确长和相关企业将在交易完成后解除原有义务。

这意味着，长和以43亿英镑、约455亿港元出售VodafoneThree的49%股权，又跨过了一道关键监管门槛。

表面看，这是李嘉诚家族继续卖资产，但往深处看，则是长和系在高位兑现成熟项目，把现金和选择权重新抓回手里。

“半年套现超过3500亿港元”，这句话听着确实震撼，但这笔账不能把已经成交的资产、签了协议的资产和仍在争议中的资产全部混在一起算。

2025年7月，长江基建牵头的财团宣布出售英国铁路车辆租赁公司Eversholt Rail，交易于2026年1月完成，长江集团财团实际收到的现金对价约为11亿英镑，并不是市场流传的40亿英镑。

2026年2月25日，长江基建、电能实业和长江实业又与法国能源集团ENGIE签署协议，出售英国最大配电网络运营商UK Power Networks全部股权，基础股权对价合计105.48亿英镑。

其中，长江基建出售所持40%权益及相关债权，对应基础对价42.192亿英镑，约443亿港元。2026年5月7日，ENGIE宣布这笔收购完成，比原计划提前接近两个月。

紧接着，2026年5月5日，长和宣布退出VodafoneThree，Vodafone同意以43亿英镑现金收购长和旗下CKHGT所持49%股份。2026年7月15日，英国政府调整相关国家安全最终命令，为交易继续推进扫除了一项重要障碍。

不过，长和相关企业要等交易正式完成后才会解除义务，所以这455亿港元目前仍不能全部写成已经装入口袋。

长和的资产调整也没有停在英国电网和通信领域。2026年7月6日，长和确认已就法国美妆零售企业Marionnaud可能变更所有权启动必要的信息和咨询程序。Marionnaud进入长和体系超过20年，如今又被摆上资产调整的桌面，说明这轮操作不是单独卖掉一两个英国项目，而是在重新梳理整个欧洲资产组合。

但“清空英国布局”仍然不准确。长江基建在英国还拥有天然气分销、水务、能源和可再生能源等项目。李嘉诚家族做的不是把英国资产连根拔走，而是优先出售体量大、持有时间长、估值已经得到充分释放的项目。

至于2025年3月公布的全球港口出售计划，整体企业价值虽然达到228亿美元，长和当时预计可获得超过190亿美元现金，但交易迟迟没有正式完成。巴拿马两个港口后来陷入经营权和法律争议，长和旗下巴拿马港口公司已经提起多项仲裁，其中针对巴拿马方面的索赔金额至少为20亿美元。既然港口交易的钱还没有真正到账，就不能提前计入“3500亿套现”。

所以我认为，长和不是半年之内一次性卷走3500亿港元，而是在连续几年内分阶段出售成熟资产。把所有拟出售项目一股脑算成现金，会让文章更刺激，却看不清真正的商业逻辑。

李嘉诚卖掉的资产，也不能简单说成“烫手山芋”。

UK Power Networks负责伦敦、英格兰东南部和东部地区的配电网络，是典型的受监管基础设施资产，收入和现金流相对稳定。VodafoneThree则是由Vodafone UK和Three UK合并而来，按照用户数量计算，已经成为英国最大的移动通信运营商。

这样的项目并不是没人要，恰恰是因为规模够大、经营成熟、收入稳定，法国ENGIE和英国Vodafone才愿意拿出巨额现金接手。真正难卖的资产，往往不是价格低，而是根本找不到有实力的买家。

在我看来，李嘉诚家族出售这些资产，并不是判断它们马上就要亏损，而是在计算另一个问题：继续持有十年，还能增加多少价值？如果未来增长空间有限，而市场已经给出很高的收购价格，提前兑现反而更划算。

这也是长和长期投资方式中非常鲜明的一点。它可以买入基础设施，改善经营、稳定现金流，等资产进入成熟期后再寻找退出机会。资产没有感情，关键是买入价格、持有收益和出售价格能不能形成完整闭环。

与此同时，长和也没有把能源资产全部卖掉。赫斯基能源已在2021年与加拿大Cenovus Energy完成合并，长和目前持有的是Cenovus约16.4%的股份，而不是仍然持有赫斯基近70%股权。该项投资依旧是长和能源板块的重要组成部分。

2025年拟出售全球港口业务时，长和也明确排除了香港、深圳和华南地区港口权益。这说明它并不是看到基础设施就卖，而是在不同地区、不同政策环境和不同资产周期之间重新分配筹码。

对大型中国企业来说，这种思路值得重视。海外项目不是买下来就必须永久持有，也不能因为经营多年就舍不得退出。能在项目仍然优质、买家仍然愿意给高价的时候完成兑现，同样是一种能力。

李嘉诚家族连续出售英国资产，确实发生在英国不断强化关键产业审查的大背景下。

2026年7月14日，英国政府发布最新《国家安全与投资法》年度报告。报告显示，2025至2026年度共收到1324项交易申报，比上一年度增加16%；60项交易被进一步审查，最终作出9项限制性命令，其中3项涉及与中国有关联的收购方。

不过，这些数据只能说明英国通信、电网、数据等关键行业的监管成本正在上升，不能直接证明长和卖资产完全是为了躲避政治风险。长江基建在出售UK Power Networks时给出的公开理由，是以有吸引力的估值实现投资价值，并为未来投资和收购提供资金。

我认为，商业估值和外部风险并不冲突。资产价格合适，是决定卖不卖的第一层；监管成本、融资成本和政策不确定性，则决定还值不值得继续长期持有。当几种因素同时出现时，提前离场就不是什么神秘预言，而是正常的风险管理。

长和真正的底气，还是资产负债表。截至2025年12月31日，长和持有现金、流动资金及其他上市投资合计1513.1亿港元，净负债率为13.9%，平均债务成本从3.6%下降到3.3%。这不是“几乎零负债”，但足以让集团在市场变化时拥有较大的回旋空间。

手里现金多，未必马上就要抄底。资金可以用来偿还债务、维持分红、支持现有业务，也可以等待价格更合适的新项目。真正危险的不是暂时没有新故事，而是市场机会出现时，账上没有钱，手里的资产又卖不出价格。

李嘉诚私人投资体系维港投资长期关注科技和生物医疗，早年曾投资Facebook、Zoom等企业。2025年，维港投资参与领投医疗人工智能企业Harrison.ai的1.12亿美元C轮融资。但这属于李嘉诚的私人科技投资体系，不能直接写成长和出售英国资产后，把所得现金全部砸进人工智能领域。

说到底，李嘉诚家族这轮操作不是“英国资产全不要了”，更不是简单的恐慌撤退，而是把经营十几年、甚至几十年的成熟资产逐步变成现金。

生意做到最后，拼的从来不只是某一年赚了多少钱，而是谁能在周期改变以后，依然保留重新出牌的能力。

别人缺钱时，你手里有现金，别人被迫卖资产时，你还能挑价格。所谓踩中周期，不一定是每次都卖在最高点，而是尽量不让自己陷入没有退路的局面。