分红回购超5万亿，A股转型走到哪一步了
今天是2026年9月13日，星期日，晚上七点。刚过去的一周，A股走得不算太平，外围扰动、板块轮动，不少朋友在后台问怎么看。趁着休息日，我把近期监管层的表态和最新市场数据重新捋了一遍，有些话想跟大伙儿讲清楚。
A股到底能不能搞好？怎么才能让股民赚到钱？我的看法很明确——关键就在一件事：让A股从“融资市”彻底转向“投资市”。核心就是三句话：让好公司愿意分红，让烂公司必须退市，让套现的人把回报还给股东。
一、看成果：A股确实在变
新“国九条”落地两年来，市场底层逻辑在松动。2024年至2025年两年间，A股市场分红回购总规模达到5.24万亿元，其中分红达到4.95万亿元，远超同期股权融资规模。证监会主席吴清在6月陆家嘴论坛上亮出一组数据：两年多来，A股公司分红回购规模达到同期股权融资的3倍多。
更早的数据对比更能说明趋势——A股分红回购金额相对融资的占比，从2016年的44%攀升到2025年的236%。
退市也在动真格。截至今年9月10日，2026年A股已有23家公司触及退市红线，其中财务类退市13家，占比超五成，是退市出清的主渠道；重大违法退市5家，创近年新高。证监会副主席李超在9月10日国新办发布会上披露，今年前8个月查办证券期货违法案件644件，罚没款将近100亿元。
这些成绩值得肯定，但说句实在话——只是万里长征走完了第一步。
二、找差距：不要自嗨
看一组对比就清醒了。美股标普500成分股的股东总回报比率常年稳定在85%到95%，几乎把全部净利润通过分红和回购回馈股东。A股整体股利支付率约39%，回购占分红比例仍然偏低。美股分红回购平均金额是融资金额的14倍左右，A股目前是3倍多。差距摆在这里，不能装看不见。
再看回购结构，注销式回购虽然在升温——2026年上半年307家公司披露回购计划，其中注销式回购金额上限约379.68亿元，占比34.36%——但整体占比仍然偏低。宁德时代近期公告拟使用200亿至400亿元回购股份用于注销并减少注册资本，这类动作值得鼓励，但还远未成为市场主流。
三、三个关键堵点
第一个堵点：IPO的筹码游戏必须终结。
今年7月27日，长鑫科技登陆科创板，以49.5元/股开盘，较8.66元的发行价高开471.59%，开盘总市值即达到3.31万亿元，直接超越工商银行成为A股总市值第一。硬科技登顶是好事，说明资本市场服务新质生产力的方向对了。但新股炒作的老问题依然突出。
宇树科技8月19日上市，发行后总股本约4.04亿股，但上市初期可交易的流通股仅有3008.77万股，流通股占总股本比例仅为7.44%。这意味着市场上相对少数的交易者用几千万股的交易，就能给总股本4亿股的公司进行定价。较小的流通盘叠加上市首日极端的开盘定价，股价从最高涨超6倍到随后连续下跌近乎腰斩，市值快速蒸发超2000亿元。投资市需要充足的流通供给，靠基本面定价，不是靠“货架越空价格越疯”。
第二个堵点：减持套现的口子还得继续扎紧。
减持新规实施两年，约束效果在显现，但行情一暖，减持规模就跟着走高。2026年4月以来，A股共有389家公司发布股东减持计划，拟减持金额上限合计1188.26亿元，同比增加144.64%。半导体、AI等热门赛道的大额套现尤为集中，国家大基金一期减持盛科通信套现约25.84亿元、二期减持兴福电子套现约4.24亿元。
市场人士提出一个值得讨论的方向：减持额度是否应该与股东净回报挂钩——给股东赚了多少真金白银，才配拿多少减持额度。这个建议不一定马上落地，但方向是对的。分红满足最低条件就急着减持、甚至一边分红一边减持的做法，必须堵住。
第三个堵点：退市赔偿机制要跟上。
退市常态化是好事，但不能一退了之。东方通因连续四年财务造假被强制退市，已于2026年1月22日摘牌。北京金融法院已启动普通代表人诉讼程序，中证投服中心正式征集投资者授权，申请转换为特别代表人诉讼。金通灵破产重整案保障了特别代表人诉讼超4万名投资者在2026年春节前拿到现金赔偿款。
这些案例说明制度在进步，但覆盖面还远远不够。退市不能变成“公司退市、股民买单”的游戏。先行赔付、集体诉讼、刑事追责，三条腿必须同时硬起来。
四、往远看：长钱入市是底气
证监会副主席李超9月10日在国新办发布会上明确讲了，今年以来社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长12.5%。2025年全国社保基金投资收益率达到13.2%。今年上半年公募基金行业为投资者创造盈利1.74万亿元。
这些数字背后是一个朴素的道理：当市场上真正有了一群不在乎短期波动、只看长期回报的“压舱石”，A股的暴涨暴跌才会收敛。考核周期从一年拉长到三年甚至五年，机构的投资行为才能从“追涨杀跌”变成“跌了敢买、涨了不跑”。价值投资才有生根的土壤。
行百里者半九十。A股从融资市转向投资市，已经迈出了最难的几步。让好公司持续分红，让烂公司坚决退市，让大股东套现和股东回报挂钩。这三件事做透了，A股不愁没有慢牛。
声明：本文为公开信息梳理与政策讨论，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。