英伟达的股价又横盘了4个多月，在公司指引和市场预期上，存在三个预期差：

公司指引
市场预期
增速
FY2028指引 +70%
+40%
毛利率
FY2027 Q3 74%，Q4 71-72%触底，FY2028提价后回到 72-73%
存储涨价，毛利率降到65%以下
分成收入
目前利润里的股权浮盈占比17%
尚未进入卖方模型
不同方法下的估值，估值大致落在290-330之间，中枢310。

假设/参数
股价估值
PE
20*FY2028 EPS $15.8
316
自由现金流收益率
4.5%-5%FCF收益率
280-336
DCF
+70%、+35%、+20%逐年衰减
277-315
卖方估值区间

300-400
不同情景下的股价：

概率
估值逻辑
股价
乐观（供给缓解，分成放量）
25%
22*EPS 17.5
385
基准 （指引兑现）
50%
20*EPS 15.8
316
悲观（AI投资进入消化期）
25%
13*EPS 11.5
150
2026-10-2股价234美元，基准情景上行区间82美元（+35%），悲观情景下行区间84美元 （-36%），涨跌幅度几乎1：1对称；叠加25%/50%/25%的情景概率，整体期望股价=025%*385+50%*316+25%*150=292美元（+24.7%）
接下来关注什么？
1. Rubin占数据中心收入。指引是20%，达到22%，上修估值，只有12%，警惕。
2. 毛利率。 2027FYQ4 71-72%是否触底。
3. 应收账款回款天数是否会超过75天，现金流占净利润比值是否低于0.6。
4. GPU租金。连续两个月环比转负，是需求变弱的信号。
【免责声明】个人阅读学习笔记，不构成任何投资建议。