昨天写完赣锋锂业，今天写一下天齐锂业，把锂矿石双龙头都写一下，这样，我们对于整个锂矿石行业的整体情况有一个比较清晰的把握。毕竟也有好久没有写过了，这次准备重新捡起来，可能也得花点时间。

本文主要是聊一聊天齐锂业的中报业绩情况，大家都可以看到，虽然天齐锂业上半年净利润上涨了41倍，堪称“炸裂”。但是，我们也要看到，2季度的归母净利润和扣非净利润都是环比下滑的。也算是“喜中有忧”吧。本文就是想从这种“矛盾”中看出一点东西。

一、天齐锂业的业绩走势分析

我们都知道，天齐锂业是一家以锂为核心的新能源材料企业，公司主营业务涵盖锂产业链的关键阶段，包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿生产销售以及锂化工产品的生产销售。

换言之，碳酸锂的价格走势会极大地影响天齐锂业的业绩，2025年1季度至4季度的碳酸锂的季度平均价不到10万元/吨，到了2026年1季度至2季度，碳酸锂的季度平均价涨到了15万元以上。因此，天齐锂业的2026年上半年的季度净利润才能从“盈亏平衡”一下子跳涨至15—20亿元。

不过，这个地方很奇怪的一点就在于，我们看到2026年2季度碳酸锂的季度平均价为17.4万元/吨，环比1季度的15.5万元/吨是上涨的。但是落脚到季度净利润，天齐锂业的2季度的归母净利润却是16.74亿元，环比1季度的18.76亿元是下跌的。这其实让人很费解。

我觉得，这里可以得到的解释就是，存货的影响，2026年1季度的业绩之所以高，和2025年的低价存货有重要关系，随着1季度把低价存货的影响兑现以后，利润就会有一个回归。否则完全无法理解这个净利润走势，毕竟大家都知道1季度还有一个“春节假期”，实际工作日不长。

二、天齐锂业和赣锋锂业的估值比较

从2025年初至2026年8月，赣锋锂业相对天齐锂业的估值溢价呈现先收敛、再大幅扩张、而后高位回落的完整周期。2025年上半年溢价长期维持在25%—38%区间，2025年7—8月溢价快速压缩至10%附近，这一阶段两者市值差距收窄，市场对两家锂业龙头给予近乎持平的定价。

2025年9月起溢价开启一轮强势上行，从10%逐级抬升，2026年4—5月最高触及77%的历史高位。此阶段赣锋总市值大幅跑赢天齐锂业，核心交易逻辑在于赣锋锂业的矿端成长性更好，二者市值裂口持续拉大。

2026年5月之后赣锋相对溢价从高位持续回落，当前回归至35%—37%的水平，向2025年年初的中枢靠拢。为什么回落呢？我认为主要还是因为两者的净利润表现，2026年上半年，赣锋锂业的归母净利润为41.25亿元，天齐锂业的归母净利润为35.5亿元，赣锋锂业的净利润大概是天齐锂业的1.16倍；2026年2季度，赣锋锂业的归母净利润为22.88亿元，天齐锂业的归母净利润为16.74亿元，赣锋锂业的净利润大概是天齐锂业的1.37倍。

截至2026年8月19日，赣锋锂业和天齐锂业的市值比刚好落在1.37倍。那就说明一个点：市场对于其他因素根本不看重，说到底还是看谁赚的钱多；谁赚钱多，谁的估值高。

三、小结

说实话，从我的研究角度看，赣锋锂业的管理层在公司经营层面明显比天齐锂业更加积极主动一点。其实从2022年8月至2024年2月，赣锋锂业和天齐锂业的市值是差不多的。但是经过几年的折腾，赣锋锂业的业绩和估值就和天齐锂业拉开了一定的差距。

这说明一个什么问题呢？就是“天行健，君子以自强不息”。做人、做企业都是一样的，在尊重市场、尊重规律的基础上，适当的勤奋和努力还是有回报的，哪怕这个回报可能是需要时间去兑现，但是经年累月以后，还是会表现出来的。