自从8月的小高点以后，A股又陷入了空前的下跌之中，沪深300周线十连跌，已经让不少人失去了对股市的期盼，现在成交额越缩越少，账户里的红色也越来越少，熊市的氛围又回来了。

市场越弱，资金越要找一个安全的去处，这一轮里，红利几乎成了所有避险资金的共同选择，红利低波100在6月底见底之后一路反弹，走出了和大盘完全不同的行情。

从6月26日到10月19日，红利低波100全收益指数上涨了12.0%，在一个人人都觉得难赚钱的市场里，红利交出了一份很好看的成绩单。

不过红利修复的如此之快也暴露出了另一个问题，那就是性价比又变低了，与此同时，市场上关于反弹的讨论也越来越多，红利每每碰到这种时候都会跑输市场。

但是可以预见的是，此前那种科技股烈火烹油般的行情至少短期内是一去不复返了，所以今天想要聊聊底仓的话，到底应该怎么选才合适？

可能是之前23年24年的思想钢印，会有人下意识的认为红利是最合适作为底仓的，但是我发现价值100某种程度上更为合适。

完全不同的低估值投资

本质上，这两只指数都是低估值策略，但是选股的思路上不能说南辕北辙吧，至少也是各走各路。

红利低波100指数主要还是看分红，先看股息率再看波动率，这样选出来的组合，天然偏向现金流稳定的行业，比如银行股。

国信价值100属于定制指数，由国信证券定制、中证指数公司编制，先看估值和盈利能力，全市场选100只估值较低、盈利能力较强的公司再给一样的权重，所以行业上更加分散。

也就是说，红利低波赚的是稳定分红的钱，国信价值赚的是估值修复的钱，因此国信价值的弹性明显更大。

这一轮资金涌入红利，最直接的结果就是红利变贵了，导致红利低波100的股息率现在到了一个并不合理的位置，不过国信价值100基本没变，股息率4.28%，现在反而比红利低波还略高一点。

然而说现在这两只指数合适投资，也是不妥的，两只指数的市盈率都处在近10年88%左右的分位，谁都谈不上便宜，这篇文章不讨论现在该不该买，只讨论哪一个更适合长期当底仓。

谁更能打抗跌？

这两只指数都在2017年正式发布，更早的历史是按编制规则回测出来的，因此为了让比较更可信，下面主要用2017年12月以来的真实运行数据，全部采用全收益指数，也就是把分红再投资算进去。

从2017年12月8日到2026年10月19日，红利低波100累计上涨76.2%，国信价值累计上涨94.7%，差距接近两成。

但是只看终点不看过程的话，会漏掉许多信息，持有体验才是选底仓时真正要看的东西。

分年度看，2020年红利低波只涨了2.3%，国信价值涨了18.8%，2025年红利低波涨了4.0%，国信价值涨了18.4%，说明行情向上的年份，红利低波经常被甩开一大截。

下跌的年份正好反过来，2018年红利低波跌了14.1%，国信价值跌了23.2%，2022年红利低波还小涨了0.8%，国信价值则跌了10.1%。

这里我做了一个环境分析表，可以看出来下跌波段里面红利低波更加抗跌，然而市场回暖之后国信价值可以迅速跟上，也就是说如果你愿意承担比红利稍微高一些的回撤的话可以拿到更多收益。

底仓怎么选？

既然都是底仓，那最重要的就是得拿住，选哪一只，取决于你能接受什么样的持有体验。

国信价值的优势在于收益更高，发布以来年化收益7.8%，比红利低波的6.6%多了1.2个百分点。

但是代价就是波动变得更大了，2018年那一轮，国信价值最大回撤30.1%，红利低波是26.2%。

更关键的是回本速度，红利低波从谷底起167天就回到了前期高点，国信价值用了627天，将近两年。

不过如果把时间调整到2019年至今，那么红利低波100回本用了354天，价值100只用了486天。

回撤深一点，很多人咬咬牙还能扛，真正难熬的是回本慢，看着别人早早回血，自己还在亏钱，这种时候最容易割在底部了。

所以我的看法是这样的，如果你更看重稳、不想折腾，红利低波更合适；如果你能多扛一点波动，希望反弹和牛市里也能跟得上，国信价值更合适。

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