抛售从美债扩散到全球债市

美债被抛售后，欧洲多个主要发达经济体的长期债券也承受压力，英国、德国、法国、意大利、西班牙和比利时都在其中。

中国周边市场同样受到波及。日本30年期国债收益率升至4.16-4.21%区间，创1999年该期限债券推出以来的历史新高。美债市场的波动会迅速越过华尔街，传导至欧洲和亚洲的主要金融市场。

这背后有一条清晰的逻辑。美国10年期和30年期国债收益率，常被视作无风险收益率。全球资产定价绕不开这一参照，美债收益率发生变化，股票、债券和黄金都会重新面对一套更高的资金价格。

利率上升会压低股票估值

评估一家公司的价值，通常要把未来每年的现金流折算

到今天。无风险收益率是折现率的重要组成部分。长期无风险收益率越高，同样一笔未来现金流折算到今天就越少，公司的估值也会随之下降。

这对高科技公司的影响往往更明显，因为它们的估值更依赖较远期的盈利预期。利率升高后，未来收益的现值下降，市场愿意给出的估值自然会收缩。这是长期美债收益率冲击股市最直接的金融逻辑。

影响还不止估值。10年期、30年期美债收益率普遍上升，也意味着美国政府发行国债的融资成本提高，并会引导整个市场的利率水平。资金变贵、流动性收紧，企业借款和发债的成本都会增加。

家庭同样要承担更高的资金成本。截至9月28日，美国30年期固定利率抵押贷款平均利率为7.03%；英国平均两年期固定利率约为5.92%；欧洲其他一些国家大多在3.4-4.4%之间。

表面上升高的是长期债券收益率，背后抬升的是整个社会的融资成本。

不少发达经济体已经处在低增长甚至零增长状态，同时还要应对油价上涨和通货膨胀。资金成本继续上升，会挤压企业利润，也会削弱家庭的投资和消费能力。

长期债券收益率走高，还反映出市场对央行进一步收紧货币政策的预期。市场当时预计，美联储10月会议加息25个基点的概率为56.5-69.7%。预期推高收益率，收益率上升又强化紧缩压力，股市和黄金都会面对新的压力。

市场常说“十次危机九次债”。回看几次影响广泛的危机，债务往往是风险扩散的重要导火索。

1997-98年的东南亚金融危机中，一些国家外债高企，又长期存在贸易逆差。以索罗斯为代表的金融投机力量冲击这些国家的本币后，有限的外汇储备难以支撑偿债需求，本币大幅贬值，资金随之出逃。

企业资金链断裂，破产和关停增多，汇率、房价和股市一起承压，香港也受到波及。

2007-08年的美国次贷危机，同样与债务有关。购买力较弱的家庭在房价上涨阶段大量进入房地产市场，一些人甚至通过零首付买房。

房价上涨时，风险被资产升值掩盖；房价见顶回落后，缺少足够抵押的家庭无法偿债，风险由此转移到银行、保险公司和金融市场，并在流动过程中被进一步放大。美国房价下跌，股市也出现大幅调整。

2010-12年的欧洲主权债务危机，问题集中在政府部门。部分国家债务负担过重，高福利支出又难以下调，偿债压力最终传向金融市场。深陷危机的多个欧洲发达经济体，股市都出现了明显下跌。

中国投资者更熟悉的，是2021年以来的房地产危机。这场危机同样带有鲜明的债务特征：家庭部门和房地产企业借款过多，债务杠杆率过高。

此后，房地产及相关股票资产大幅下跌，影响从传统房地产上下游行业继续向资本市场传导。

债务危机一旦扩大，受影响的就不只是债券，汇率、房价和股票都可能重新定价。如果美债危机进一步放大并向外溢出，全球金融市场不排除出现更广泛的资产缩水。

对普通投资者而言，美债收益率既反映美国政府的融资成本，也折射全球资金成本、企业估值和市场风险偏好的变化。

理解这条传导链，才能看清自己的股票为什么会被远在华尔街的债券波动牵动。