事件速览

超强厄尔尼诺引发印尼西加里曼丹持续干旱，棕榈油主干运输通道卡普阿斯河水位骤降、航运停滞，当地数千名小农有果难卖，全省9月供应环比下降11%，GAPKI已下调全年产量预测2.9%。全球食用油涨价压力正沿"河运→压榨→出口→期货→进口→零售"逐级传导，但国内港口当前116万吨高库存提供了一段缓冲时间窗口。

11%

9月西加里曼丹棕榈油供应环比降幅

2.9%

GAPKI下调2026年全国产量预测幅度

58%

印尼棕榈油产量占全球总产量比例

116万吨

国内港口当前棕榈油库存（历史高位）

40%

卡普阿斯河承担该省棕榈油运输占比

50%

断航波及西加里曼丹省加工能力占比

一条河停了，全球食用油怎么涨起来？

①

卡普阿斯河断航

干旱致河床露出沙洲，驳船搁浅，全长1143公里的河流承担西加里曼丹40%棕榈油运输，陆路替代成本是河运三倍且运量极为有限。

物流瓶颈

②

压榨厂仓库爆满、限收鲜果

以MultiPrima Entakai厂为例，9月鲜果串收购量从7月的3万吨降至1万吨，截至10月1日库存8200吨、接近8500吨罐容极限。小农Supendi等待四天仍无法卸货。

产地积压

③

全省供应下滑，全国产量预测下调

西加里曼丹省占全国产量11%，13家受影响压榨厂波及约50%省级加工产能，GAPKI将全国2026年产量预测下调2.9%，Q4单季减产幅度预估12%–15%。

产量缺口

④

出口减少，国际期货先跌后涨

减产效应滞后9–12个月才兑现，近月合约受国内116万吨高库存压制；远月合约（P2705及以远）已开始计价天气溢价，马来西亚棕榈油期货一度升至近20个月高位。

期货分化

⑤

进口成本上升，终端食品价格滞后传导

棕榈油下游覆盖方便面、烘焙、零食、油炸食品等，豆棕价差已收窄至棕油对豆油升水约600元，上游加工企业率先感受采购压力；终端零售价格通常在减产真正落到产量表后才出现明显波动。

消费端

产地有多惨——从数字看断航烈度

常规驳船

4天发运2000吨

断航后改卡车：每日仅约100吨，运能不足驳船的1/8，且成本约为三倍。

鲜果收购价

2650 → 3400印尼盾/公斤

部分小农只能以2650印尼盾/公斤出售，低于压榨厂常规收购价3400印尼盾，部分农户被迫将施肥量削减最多70%。

GAPKI西加里曼丹分部主管苏普拉特曼（Aris Supratman）表示，全省50家压榨厂中13家受运输中断影响，约占全省加工能力一半，9月棕榈油供应环比下降约11%。

33岁棕榈小农Supendi：在压榨厂门口等了四天，最终因仓库已满被要求离开——"棕榈果未能被收走，现在我们不知道该怎么卖了"。

来源：观点网、印尼商报

印尼今日四件大事，每件都跟钱袋子有关

许芯侃侃

9月葵花籽油进口创四年新低，印度转向采购棕榈油

金融界

三次超强厄尔尼诺：棕榈油怎么走的？

年份

减产幅度

价格路径

后段涨幅

滞后期

1997年

印尼降3%–7%

马来单产-10%~-30%

先跌后涨

20%–40%

9–12个月

2015年

印尼降3%–7%

马来单产-10%~-30%

先跌后涨

20%–40%

9–12个月

2023年

印尼降3%–7%

马来单产-10%~-30%

先跌后涨

20%–40%

9–12个月

2026年（当前）

两国合计预计降约3%

近月受高库存压制；远月已计价天气溢价

目标价5000林吉特（≈1226美元/吨）

叠加断航+烟霾，扰动维度更多

过去8次厄尔尼诺中有7次走"先跌后涨"路径：近月跌的是高库存与弱现实，远月涨的是减产真正落到产量表上的那一刻。本次叠加断航与东盟最高级别烟霾警报，扰动链条更复杂。

来源：博物馆里的大厨、界面新闻

厄尔尼诺行情，走到哪了？

虎嗅网

业内：厄尔尼诺让全球棕榈油产量面临大考

看看视频

期货在交易两个世界——近月和远月逻辑不同

近月合约（P2701）

高库存还债逻辑

国内港口116万吨库存处历史高位，10月到港压力未走完，反弹易被卖压摁回去，追多近月等于跟高库存作对。

远月合约（P2705+）

减产兑现+政策叠加

一旦减产从预测变成事实，叠加印尼B50生物柴油政策每年多消耗300–400万吨，供应故事从"运不出去"升级为"根本不够用"。

📦

豆棕价差已大幅收窄

棕油对豆油当前升水约600元，棕油在植物油里性价比被高库存压制——这恰恰意味着远月"天气溢价"还不算离谱，向上空间未被完全消化。

⏳

雨季推迟是关键节点

印尼气象局预计雨季从往年10月推迟至11月甚至更晚，河流水位恢复和减产修复均需更长时间，断航影响在2026年已持续两个月，长于2015/2018年的约一个月。

涨价传导到国内：什么在涨、多久才感受到？

🍜

受影响最深的食品品类

棕榈油下游覆盖食品（方便面、烘焙、零食、油炸）、生物柴油、油脂化工、日化，其中食品端占棕榈油用量90%。棕榈油在国内食用油消费中非主流（主要是豆油/菜油），但通过工业品路径仍有传导。

🏭

上游企业已先感受到压力

国内产业链公司分化：上游加工企业率先感受油脂油料采购压力；有海外种植基地、供应链掌控较强的公司有望平抑成本波动。

🕐

终端消费者的缓冲窗口

国内116万吨港口高库存是核心缓冲。历史上减产效应滞后9–12个月兑现，零售端涨价感知通常晚于期货市场数月，盲目恐慌性囤货意义不大。

三类人，三种应对思路

食品企业采购

现在该锁价了

高库存提供短期窗口，建议趁近月价格相对平稳时提前锁定原料合同，避免等到远月减产验证后成本被动抬升。

期货参与者

近月慎追，关注远月

近月合约逻辑是库存去化，短线追多风险较高；远月P2705+更值得关注，等减产从预测变事实时再确认入场时机。

普通消费者

无需恐慌囤货

零售端传导有明显滞后，当前高库存缓冲期内食用油价格相对稳定；棕榈油非主流食用油，日常采购受影响有限，正常按需购买即可。

油价还要涨到什么时候？近期油价持续上行，逼近前高

芒辰侃侃