2025年，台湾半导体分析师乌凌翔在《乌鸦笑笑》节目中，展示了一张由叶国光博士制作的PPT，列出中国半导体设备与国际巨头的差距。在“新凯来”一栏旁边，叶国光特意用括号标注了“华为”二字。这张图在半导体圈流传甚广，乌凌翔本人每年都会亲赴Semicon China现场，对新凯来的关注由来已久。他在节目中多次将新凯来与华为并置分析，指出由于美国禁令限制，任正非要求“买不到的就自己造”，华为因此陆续成立相关企业，新凯来便是其中最引人注目的一家。但“马甲”这个说法，其实并不准确。与其说是“马甲”，不如说是“投影”。

先看新凯来的出身。这家公司成立于2021年8月，注册资本15亿元，由深圳市国资委100%控股，是深圳市重大产业投资集团成员。但它的前身，是华为2012实验室下属的“星光工程部”，一个长期负责华为精密装备研发设计、汇聚了国内外顶尖半导体设备专家的核心部门。2022年，该部门数千人团队整体剥离华为体系，由深圳国资委牵头重组，成立了独立运营的新凯来。

也就是说，国资委掏钱，华为出人、出技术、出框架。新凯来从出生起，就已经是华为的形状了。

这一点在2025年3月的SEMICON China展会上得到了最直观的印证。新凯来首次公开亮相，一口气推出6大类共31款半导体设备，涵盖刻蚀、薄膜沉积、量检测等核心环节，全部实现量产。这些设备均以中国名山命名，外延沉积EPI设备叫“峨眉山”，原子层沉积ALD设备叫“阿里山”，物理气相沉积PVD设备叫“普陀山”，刻蚀设备叫“武夷山”，薄膜沉积CVD设备叫“长白山”。核心零部件实现100%国产化，部分设备的主要技术指标已媲美国际同行。展台连日来被围得水泄不通，新凯来被业界称为“半导体领域的DeepSeek”。

但新凯来的股权架构决定了它不是谁的“马甲”。深圳市国资委通过深芯恒科技投资有限公司100%持股，最终实控人是深圳市国资委。这是一家不折不扣的国有企业。

要理解这种安排，得先看华为在造车上的选择。余承东曾在内部提过造车，被任正非否了。2023年3月，任正非签发《关于华为不造车的决议》，有效期五年，明确规定整车宣传和外观上不能出现“华为/HUAWEI”标识，禁用“华为问界”这类字眼。余承东后来在公开场合坦言：“如果放开了让我用华为的牌子，我就直接躺赢了。”这话说得没错，从纯粹的商业角度看，华为造车确实能收获更大的商业价值。但任正非的政治敏感度甩了他不止两条街。

彼时的华为，被美国四道制裁令叠加之后，正常来讲是要死掉了的，没死真的是靠国内通讯业务的资源倾斜加上国资委出钱收购荣耀。2020年，荣耀以约1000亿元的价格整体出售给深圳智信，深圳国资委成为实际控制人。国家花了这么大代价救华为，不是让华为去跟一汽东风上汽广汽抢生意的，而是因为华为能打硬仗，能突破关键技术节点。任正非看明白了这一点，所以华为不造车，这是红线。

同样的逻辑适用于新凯来。芯片产业是新一代工业革命的根基，国家绝对不能接受这个产业被美国人卡脖子，也绝不会接受被某一家企业卡脖子，哪怕是华为。这个产业完成突破的“先登”企业，必须握在国家手里，所以它的性质必须是国企。但华为在这条产业链上的技术积累和整合能力又是不可替代的，所以新凯来的运营与华为的合作极其紧密。华为派出了最初的班底和工程师，搭建了整个企业的框架；华为给它最大头的订单，把它喂饱；华为向它输送技术和专利，与它一起攻克技术难关。新凯来的产线产能优先倾斜华为，华为对新凯来的技术突破享有独占期。这种关系，用“如臂使指”来形容并不夸张。

这种“国资委出钱、华为出技术、成果反哺华为”的模式，在中国科技产业中早有先例。重庆市政府与赛力斯的合作就是典型：重庆产业母基金联合两江投资集团、两江产业集团共同出资77亿元成立龙盛新能源并建设超级工厂，以低价租赁给赛力斯用于生产问界M9。2025年3月，赛力斯以66.06元/股的发行价格，通过定向发行1.23亿股的方式，收购三家国有股东所持有的龙盛新能源100%股权，交易作价约81.64亿元。

三家国有股东通过盘活存量股权实现了良好的经济效益，而赛力斯的资产负债率降低了9.1个百分点，资本结构得以优化。更早的案例是京东方重庆项目：2013年，京东方要在重庆上马8.5代线，总投资328亿元，重庆三大国投集团通过购买京东方定向增发股票的方式进入项目，京东方把定增得到的200多亿元作为质押获取了100多亿元银行贷款，重庆工厂从打桩到产品点亮仅用了不到17个月。一年后重庆方面出售部分股票，成本加收益拿回200多亿元现金流。

回到新凯来。华为完全有能力自己成立一个只属于华为的新凯来，商业价值会更大，供应链成本也能进一步压缩。但它没有这么做，而是把新凯来交给国资委控股。在国家眼里，这是懂事的。好孩子回家是会给糖吃的，三大运营商会给华为足够的资源倾斜，国资委会在关键时刻出手相助。任正非能坐在民营企业家座谈会1号位、上人民日报头版头条，原因也在于此。

所以，台湾专家说新凯来是华为的“马甲”，看到了表象，却没看到本质。马甲是穿在身上的，可以随时脱掉；投影是从光源发出的，只要光源还在，投影就不会消失。新凯来的光源，是华为二十年积累的半导体设备研发能力，是国家突破芯片卡脖子的战略意志，是国资与民企之间那套心照不宣的默契。这三者叠加在一起，投射出了新凯来这家公司。它不是谁的附庸，它是这个时代中国半导体产业突围的一个缩影。