刚交出净利暴增90%的亮眼年报，股东转身就要套现！恒誉环保这波操作耐人寻味

恒誉环保昨晚刚披露2025年年报，营收2.95亿、净利3343万，双双大增超90%，还推出10派1.7元的分红方案。可紧接着就公告：持股5.04%的股东山发绿色拟减持不超1%股份，理由是“自身资金规划需求”。年报利好与减持公告几乎同步发出，这种“利好出货”的节奏，难免让投资者心里打鼓——连持股刚过5%的股东都想趁高离场，这杯“庆功酒”还香吗？

细看这份年报，表面风光之下藏着不少隐忧。经营活动现金流净额仅965万，同比骤降90.83%，净现比只有0.27，意味着每赚1元利润实际只收回0.27元现金。与此同时，毛利率从41.16%进一步下滑至31.39%，已是连续第三年下降。利润涨了，钱却没进账，这种“纸面富贵”的含金量值得打个问号。高增长背后到底是真盈利还是应收账款堆出来的，投资者得擦亮眼睛。

不过恒誉环保也有硬核的一面。境外业务毛利率高达62.23%，成功拿下欧洲战略客户重大订单，产品已出口至德国、英国等数十个国家。新签高端装备合同总额达4.6亿元，同比增长超80%。海外高毛利订单才是这家“专精特新”企业的真正护城河。眼下股东减持更多是产业资本自身的财务安排，只要海外扩张的势头不减，公司的成长逻辑就没有被破坏。