外资观点一览0719（1/2)：

🌈 机构共识

🔆 美联储：加息选项仍在桌面，近月紧迫性低。

🌀高盛引述FOMC纪要的双向条件句“通胀回落则支持不变或更低利率，通胀持续高企则支持更高利率”作为官方基调的最新表述；摩根大通则明确写道，数据连续偏软后“近月加息看起来不太可能”。加息作为选项仍在桌面，但触发条件后移。

🔆 AI硬件产业链景气继续上修，800VDC成跨机构主题

🌀 产业条线的上修节奏没有受宏观情绪影响：

👉🏻 花旗记录台积电将2026年capex指引从年初的520–560亿美元上调至区间高端，HPC占2Q收入66%（环比+20%）、先进制程占77%、A14定于2028年量产；

👉🏻 摩根大通因CoWoS产能上修将2027/28年数据中心AI芯片总量预测上调6%/10%，预计AI服务器2025–28年以46%的年复合增速增至570万台，且ASIC芯片量增速（60% CAGR）持续快于高端GPU（27%），AWS Trainium与谷歌TPU需求超预期。

🌀 800VDC架构本周成为罕见的跨机构共同主题：

👉🏻 花旗指出瑞萨的AI基础设施收入占比将从2026年的近20%升至2030年的约40%；美银测算AI模拟IC市场将从52亿美元扩至159亿美元（CY25–30年复合25%），并强调即便SiC/GaN份额渐增，模拟IC仍是最大价值池；

👉🏻 高盛则以欧姆龙AOI/AXI与英伟达Omniverse的落地合作为例，强调物理AI已从探索进入实施阶段并重申买入。

👉🏻 美银记录了韩国叙事的升级：三星与SK海力士将投资800万亿韩元（5180亿美元）建四座存储厂，政府另以550万亿韩元建设8.4GW AI数据中心（2029年）并规划扩至18.4GW（2035年），政策目标已从硬件产能转向全经济扩散：产业渗透率70%、公共部门95%。

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🌈 机构分歧

🔆 美联储路径：终点利率方向性对立

👉🏻 鹰派极点上，美银给出了全样本最激进也最完整的路径：9月、10月、12月各加息25bp，联邦基金利率2026年底升至4.25–4.50%并维持至2027年底，2年期与5年期收益率9月即到4.50%，10年期现货报4.55%。

👉🏻 摩根士丹利的预测表显示美国政策利率2026年底仍为3.625%（即全年按兵不动）、2027年底降至3.125%——隐含下一步是降息50bp，与美银的终点利率相差整整75–100bp且方向相反。

🔆 美元方向：正面对撞

👉🏻 摩根大通下半年看多美元，逻辑是美国例外论——全球收益率优势、股票回报与增长三重领先，并沿用历次加息周期前的升值规律预期广义美元上行约3%，同时指出“看多beta加看多美元”的杠铃结构对冲突再升级有天然对冲。

👉🏻 摩根士丹利的全球外汇团队则预期“未来数月美元温和走弱”，理由是油价驱动的避险消退与美国通胀回落；据此其判断人民币CFETS指数的追赶阶段大体结束（约102.5，距前高107仅4.4%），维持USD/CNY年底6.75、近期看向6.70。两家对美元的分歧直接决定了对人民币路径的分歧。

🔆 AI行情：动量裂缝 vs. 基本面无恙

👉🏻 高盛本周连发两篇偏防御的报告。其一记录动量因子出现"2000年代初以来最剧烈的抛售"，并提醒动量/低波的累计超额收益此前已被AI capex繁荣推至接近2000年的峰值水平，且因子波动与指数波动出现罕见背离；第二进一步警告，AI capex繁荣提高了“大盘科技盈利能力下滑先于AI红利兑现”的风险，其制度中性组合指向降低股票与科技权重、增配实物资产，但同时承认牛市中逆动量操作代价高昂，给出五项“留在场内同时平衡创新与通胀”的策略。

👉🏻 摩根大通的年中更新则代表“基本面无恙但自设减速带”的立场：牛市基础扎实，但hyperscaler一季度近70%的盈利增速难以为继，股权风险溢价已降至金融危机后新低，创纪录的股债发行与IPO供给需要时间消化；其结论是下半年回报难复制上半年，国际股票将跑赢美股，韩国为区域首选（KOSPI十二个月基准目标12,500）。

⚠️观点仅作归纳，如感兴趣，请咨询国联民生证券研究所宏观组获取报告原文。