泸州老窖78块的时候算了下股息率，然后直接在自选删了！泸州老窖26年上半年净利润43个亿，更吓人的是第二季度，单季净利润只有6.3个亿，同比下滑79.45%。营收105个亿，同比下降超过36%。公司自己的解释是主要系本期产品销量减少所致。

你把43.39亿乘以2，全年乐观估计也就80多个亿。按泸州老窖《2024-2026年度股东分红回报规划》，每年现金分红不低于85个亿，如果全年利润只有80多个亿，分红85亿意味着什么？分红率超过100%，这在A股历史上不是没有的，但不可持续啊。如果按30%的分红率算，每股派息不到2块，78块的股价对应股息率只有2.5%。

股息率2.5%相当于什么，现在银行理财还有2.8%左右，余额宝1.9%，白酒股的股息率连银行理财都跑不赢了，那你买它图啥啊，图它业绩下滑吗。以前白酒跌了敢接，是因为能算明白账，3%的股息托底、5%的增速看涨。现在增速是负43%，股息率还不如存银行，1150亿市值挂在那儿，机构凭什么进来接呢？

你看看白酒的同行，五粮液，26年上半年预计净利润87.3亿到92亿元，同比增长88.8%到98.9%。一季度单季就赚了80.63亿。8月21日收盘71.19，总市值2763个亿，动态市盈率8.57倍，股息率7.24%，同样是浓香型白酒，五粮液的股息率是泸州老窖的将近三倍。

洋河股份，26年上半年营收105.4亿，同比下降28.76%，净利润26个亿，同比下降40%。业绩也在跌，但人家的价格便宜啊。贵州茅台，上半年营收907个亿，同比增长1.47%；净利润445个亿，同比仅降1.95%，机构测算26年股息率为4.4%。

白酒板块现在的逻辑变了，以前讲的是品牌护城河、定价权、社交货币，茅台3000块一瓶照样有人抢，五粮液1000块一瓶不愁卖。现在讲的是利润和股息了，谁利润能稳住、谁股息率高，资金就去谁那儿。五粮液7.24%的股息率摆在那，泸州老窖2.5%，你让基金经理怎么选，同一个行业、同一个赛道，一个给7%的息，一个给2.5%的息，钱往哪儿挪不是很明显了吗。这也是为什么二季度主动权益基金对白酒龙头大幅减配，贵州茅台、五粮液、泸州老窖的持股数量环比分别下降36.6%、82.5%、37.6%。

泸州老窖8月25日中报出来当天，老窖收盘84.73块，只跌了不到1个点，市场当时还心存侥幸，觉得控量挺价战略能扛过去，结果第二天直接砸到82块。中报没崩是给面子，第二天崩是因为面子用完了。

目前机构对老窖26年全年净利润的预测已经大幅下修，有券商预计全年净利润只有63.8亿元，方正证券预计78.3亿，平安证券下调至83亿元。取个中值，75亿左右可能是更真实的数字。按75亿利润算，1150亿市值对应PE约15倍，15倍在白酒历史上不算贵，但问题是27年的泸州老窖能挣回100亿吗，如果不能，那15倍就是价值陷阱。

如果全年利润80亿，按20倍PE给估值，合理市值1600亿，对应股价约109块，当前明显低估。如果全年利润75个亿，按15倍PE给估值，合理市值1125亿，对应股价约76块现在82块明显已经高了。如果全年利润70亿，按15倍PE给估值，合理市值1050亿，对应股价约71块，则还有很大的下行空间。

个人判断70-76块这个区间，可能是真正的底部区域，低于70块，意味着市场在按极端悲观情景定价，全年利润不到70亿、PE给不到15倍。但老窖毕竟还有国窖1573这个品牌资产，现金流也不算差，极端悲观定价的概率是不大的。