今天9月2日燧原科技（688801）申购，四小龙到这儿算全员到齐了——摩尔、沐曦在科创板，壁仞在港股，燧原补最后一块。但四家不是一类货：摩尔、沐曦、壁仞走GPGPU通用路线，燧原是DSA专用架构，不兼容CUDA，自研驭算软件栈，主打云端AI推理。

我身边散户分三拨。一拨只看代码787801，市值够（沪市6.5万日均）就点，中不中随缘，反正是零成本抽奖；一拨翻财报后犹豫——2023到2025年营收3.01亿、7.22亿、9.90亿，亏损16.65亿、15.10亿、11.64亿，三年研发砸36.76亿，是营收的1.83倍，611亿市值对应市销率60多倍，觉得这价格已经把五代六代预期全吃进去了；第三拨盯关联交易，腾讯系销售占比2025年到了83.79%，大股东也是大客户，这结构下收入放量算市场选票还是内部协同，各人结论不一样。

募的58.1亿净额里，15.03亿给五代、11.97亿给六代、33亿给软硬件协同，等于五代六代还没量产，先拿二级市场续两代芯片的粮。 这事中性：对芯片公司，烧钱迭代是常态；对买家，就是为"还没出来的产品"付611亿门票。

打新我倾向顺手申，但上市首日绝不无脑接——摩尔首日+425%后回撤到532，沐曦+692%后回撤到672，壁仞港股首日只+75%，四小龙首日溢价差出十倍，说明标签红利早被摊薄了。

明天9月3日看中签率，后天4日看中签号。中不中是运气，接不接是判断：你买的是DSA推理卡在国产替代里的订单兑现，不是"四小龙"三个字。