摩根士丹利上调第三季度内存价格预期，预计通用DRAM和SSD的涨幅将超过HBM。

• 通用DRAM涨幅预期：从 +8%~13% 上调至 +13%~18% • NAND闪存涨幅预期：从 +8%~13% 上调至 +10%~15%

三星由于在通用DRAM领域拥有更大的市场份额，因此有望从中受益更多。 资本支出是关键因素。

1/ 按产品划分，涨幅差异更大： • PC DRAM：+3%~8% →+15%~20% • 客户端SSD：+5%~10% → +13%~18% • 消费级DDR3：+10%~15% →+35%~40% •消费级DDR4：+10%~15% → +28%~33% → 从AI服务器开始的供应短缺，甚至推高了传统产品的价格。

2/ 需要注意的是： 表格中列出的“HBM混合价格”并非指单独的HBM价格，而是指包含HBM在内的DRAM组合的平均售价。 因此，这并不意味着HBM价格将保持不变。 从这些数据来看，通用DRAM价格远超预期。

3/ 仅基于此次价格调整，三星电子的优势就略微明显： •拥有涵盖PC、移动、图形和消费级DRAM的广泛产品线 •同时具备较高的NAND市场份额• 此次价格上调幅度最大的产品，恰好与三星丰富的通用内存产品组合重合

4/ 仅考虑产品组合和出货量：• 三星电子内存营收可能比此前第三季度预期增加约 4~5 万亿韩元 •DS营业利润也可能额外增加3~5 万亿韩元 ⚠️ 注：这些数字并非摩根士丹利的预测，而是根据调整后的平均售价进行的粗略估算。

5/ SK海力士的表现也不错，但其盈利路径有所不同： • 在HBM和服务器DRAM领域占有很高权重 •服务器DRAM预期增长：从 10~15% 上调至13~18%（+3个百分点） •对比来看： – PC DRAM涨幅：+12个百分点 　　–消费级DDR3/DDR4涨幅：+18~25个百分点 → 仅就通用DRAM上涨而言，三星的受益更为直接。

6/海力士则专注于固态硬盘（SSD）： • 企业级SSD涨幅：+13%~18% • 客户端SSD涨幅：+13%~18%（原文重复处已统一表述） →通过Solidigm，凭借其在eSSD领域的高占比，实际收益可能超过NAND平均水平。 简单计算表明： • 营收有望增长 1.8~2.4万亿韩元 •营业利润有望增长1.5~2.3 万亿韩元

7/总而言之： • 这一前景对两家公司都是积极的，但具体情况有所不同： – 三星电子：受益于通用DRAM和NAND价格上涨；HBM4性价比提升也起到一定作用 　　–SK海力士：聚焦HBM和服务器DRAM，并以企业级SSD为支撑 •利润规模扩大可能对三星电子更有利； •但存储器市场状况反映在股价上的速度，对于专注存储器业务的海力士来说可能更快。

*HBM平均售价的涨幅未达预期；希望尽快上涨。

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