光模块：加息也压不住

美联储加息25个基点，最先被市场“奖励”的却是光互连：Lumentum涨9.56%，Credo涨7.40%，Coherent涨6.83%。这不是利率突然失效，而是资金开始区别对待——故事越远，利率杀得越狠；订单越近，反而越容易被重新定价。

第一项证据是市场结构。标普500跌0.43%，道指跌1.17%，纳指几乎收平；英伟达涨0.83%，AMD涨1.71%，Marvell涨3.57%，Astera涨6.68%。加息没有带来“所有科技股一起跌”，而是把钱挤向高速连接、光器件和可见交付。

第二项证据来自中韩。A股放量到1.84万亿元，中际旭创涨5.07%，新易盛涨6.72%；韩国KOSPI涨1.37%，SK海力士涨4.08%。但韩国外资仍净卖出1.4007万亿韩元，说明反弹更多是机构承接与行业轮动，还不能写成全球增量资金回归。

产业没有停工。Anthropic签下澳大利亚2.16GW数据中心园区，计划2027年开始运行；SK海力士与Intel讨论美国存储制造方案。但前者仍待外资审查，后者仍是探索性谈判，计划不能当成已经落地的收入。

核心判断：加息不是所有成长股的灭顶之灾，它会逼市场把“远期想象”与“当期交付”分开定价。对投资者而言，今天的涨幅只能证明相对强弱，不能证明订单；真正要盯的是1.6T认证、交期、库存、毛利和经营现金流。

下一步验证两个节点：10年期美债是否继续站在5%左右，光互连强势能否在三天后仍有订单和成交支持。如果只能选一个，你会先查公司订单，还是先看美债利率？请说一个具体理由。欢迎评论交流，也欢迎私信索取完整报告。

本文仅作产业与市场研究，不构成投资建议。

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