南京医药年报出炉：营收549.63亿微增2.36%，净利6.25亿增长9.50%！ 公司拟每10股派1.7元，合计派现约2.23亿元。表面看利润增速跑赢营收，但扣非净利润仅4.21亿元，同比暴跌26.78%——说明这9.5%的增长含金量不足，非经常性损益撑起了门面。

更值得警惕的是，经营现金流同比暴跌95.7%至9181万元！ 净利润6.25亿，到手现金却不到1个亿，应收账款飙至128.47亿元，客户以公立医院为主，回款周期拉长是行业通病。Q4单季净利2.23亿同比大增73%，但扣非仅5018万、暴跌64%——四季度靠什么"美化"报表，答案不言自明。

从估值看，公司市净率仅1.14倍，市盈率约14.9倍，在医药流通行业中处于低位。 但低估值背后是毛利率仅6.15%、主业增长乏力的现实。公司正发力"互联网+"和中药药事服务等新兴业务，这些板块毛利率更高，能否成为第二增长曲线，是2026年最大的看点。一句话：利润数字好看，现金流才是真话。2.23亿分红是诚意，但128亿应收账款才是悬在头顶的剑。