科创债一旦暴雷，冲击不会止步于债券市场本身。科创债市场规模已膨胀至超2.6万亿元，占信用债近12%，但规模扩张的背后是信用资质的系统性下沉，流动性也在持续恶化，换手率已回落至1%以下，成交量高度依赖机构配置。

一旦信用事件发生，持有科创债的理财、保险和债基将面临净值回撤和赎回压力，被动抛售科创债成份券，科创债ETF总规模超2500亿元，在低流动性环境下，抛售压低净值、净值触发更多赎回，形成负反馈循环。
这一循环不会止步于债券市场。机构为应对赎回将抛售流动性最好的A股科技板块，半导体、AI算力等方向。
科创债的定价逻辑建立在政策背书和资产荒延续两个前提之上，暴雷将同时动摇两者，迫使估值锚从政策溢价切换为信用风险溢价，收益率跳升进而压缩A股科技估值空间。支撑科技股估值的“低融资成本+政策背书”，与科创债的定价逻辑是同一枚硬币的两面。
科创债暴雷不会摧毁产业基本面，但会摧毁市场对科技融资链条的信任。而信任一旦断裂，修复需要的时间远比基本面数据更长。