美联储出手绝非简单加息！
25 基点加息靴子落地，短期冲击基本被市场消化，新一轮加息周期或将引发全球连锁危机，五个关键点值得盯紧

北京时间9月17日凌晨，美联储9月16日议息会议的结果摆到了桌面上。交易员最先看到的不是声明措辞，而是三大指数齐刷刷往下走，道指盘中跌了超过600点。
短期那点情绪，一晚上差不多就释放完了。真正麻烦的地方，不在这一天，而在往后看，利率路径的方向已经变了。

对这件事，聊几点。
头一个要留意的，是政策方向到底转没转。过去三年，市场习惯了一个思维：美联储迟早要降息，差别只在早晚和幅度。这次加息把这个惯性打断了。
点阵图里，18位官员有12位预计今年年内还要再加一次25个基点，4位甚至预计要加两次。对2027年和2028年的利率预测中值，都比6月抬高了50个基点。

中金公司在会前也提过，点阵图会释放紧缩持续更久的信号。一种更鹰派的情形，是年内或明年再度加息。这些数字放在一起，方向已经比较清楚。

另一个绕不开的，是通胀到底压不压得住。美联储主席在发布会上说得很直白，通胀高企的问题已经持续了五年半以上，始终没有根治。
8月CPI环比涨了0.4%，核心CPI环比涨了0.3%，离2%的目标还差得远。能源这块更麻烦。柴油价格已经逼近历史高位，原油价格在100美元附近。

但柴油市场的成本压力，按前纽约联储主席达德利的说法，接近油价到200美元时的水平。这种成本会慢慢往运输、航空、食品这些领域传导。
美联储自己预计，核心PCE到2029年才能回到2%，比之前的预估晚了一年。通胀不是短期扰动，而是有黏性的结构性问题。

再往下看，是全球资本的流向。美国利率往上走，美元资产的吸引力就跟着往上走。10年期美债收益率近期一度突破5%，30年期超过5.3%。
30年期抵押贷款利率上周接近7%，比年初高出一截。利率抬升带来的虹吸效应，上一轮周期里已经演示过一遍。2022年外资持有A股市值占比从4.3%降到3.8%。
眼下中美10年期国债利差已经扩大到历史高位附近，人民币资产对国际资金的吸引力会受到直接压制。兵法讲，不战而屈人之兵，善之善者也。资本不用谁来驱赶，利差本身就是最好的指挥棒。

还有一层，是国内政策空间被挤压了多少。美联储加息，中国这边面临一个两难：跟不跟。跟的话，国内经济复苏需要相对宽松的货币环境。
不跟的话，中美利差继续拉大，汇率和资本流动的压力就会更明显。前海开源基金杨德龙的观点是，中国跟进加息的可能性很小，对A股的影响相对有限。
这个判断有道理，但影响有限不等于没有影响。中美利差倒挂加深，会制约国内降息的空间，也会让人民币汇率多一层外部压力。

国内的货币政策基调是以我为主，但以我为主的前提是外部环境不出现极端变化。眼下的利差水平，已经不能算正常了。

最后落到历史对照。1994年美联储启动加息周期，直接把墨西哥推入了龙舌兰酒危机，大量流向拉美和土耳其的私有资本断流，墨西哥在1995年一季度濒临破产。
1999年到2000年那轮加息，跟亚洲金融危机的余波搅在一起，新兴市场哀鸿遍野。2004年到2006年的加息周期，两年加了425个基点，最后引爆的是美国自己的房地产泡沫。

每一轮加息周期，倒下的地方不一样，但资本回流、新兴市场承压、局部出事这个链条，反复出现过。这一次的特殊之处在于，欧央行和日本央行也在收紧，全球主要央行同步紧缩，这在历史上不多见。
上一次出现类似局面，得往回翻好几十年。我的判断是，这次加息本身不是什么意外，市场提前定价的加息概率一度到九成以上。

真正需要花时间消化的是后面的节奏。美联储主席明确说了不会给固定的前瞻指引，每一次会议都看数据说话。这意味着不确定性不会因为靴子落地而消失，反而会变成一种常态。
对普通老百姓来说，美元走强、美债收益率抬升，会通过汇率、进口成本、海外投资回报这些渠道慢慢渗透进来。不会一天之内翻天覆地，但方向是清楚的。

古人说，履霜坚冰至。霜踩上去的时候不觉得什么，冰是一点点冻起来的。大家怎么看这轮加息周期？是觉得影响有限，还是觉得该早做打算？欢迎在评论区说说你的看法。