当年的说禾迈股份说只要5.78个亿，券商硬塞却进来55.78亿，四年后亏掉1.6亿！21年12月，禾迈股份登陆科创板，公司说5.78亿就够用的了，券商非要塞进去55.78亿。发行价都干到557.8元，发行市盈率225.94倍。什么意思？就是按当时的盈利能力，你要持有225年才能回本啊，这哪是定价，这是把10年的涨幅都恨不得透支干净了。

25年全年，禾迈股份营收19.32个亿，净利润亏损1.61亿，而上一年它还盈利着3.4个亿呢，今年的一季度更惨，营收倒是暴涨了194%，冲到9.89个亿，但净利润亏损扩大到6219万，收入翻了两倍，亏的钱反而更多了，也就是增量不增利，谁看了不得叹口气？

钱多到用不完怎么办？上市第二天，禾迈股份就公告动用45个亿超募资金去买理财产品去；了。招股书里承诺的储能逆变器产业化项目，只投入了35万元就终止了。超募资金的62%拿去补充流动资金、还贷款，13%用于回购和股权激励，真正投入主业的只有25%。一家光伏逆变器公司，拿了几十亿去理财、盖楼，甚至累计花超10亿建总部大楼，主业反而没怎么投入，这跟荒唐的跟圈钱有什么区别啊？

更讽刺的是，上市之后9个月，价格还被拉到1338块，市值一度超过500亿。机构从325家一路减到现在的145家。最后谁接的盘，散户啊。股东人数同比增长了28%。看到557块的发行价、1338块的历史高点，一路过来很多人觉得便宜了冲进去抄底，结果越抄越套。现在价格75.5块，较发行价破发52%。

A股市场的超募公司，破发率明显是高于未超募的公司的，华宝新能，22年9月上市，便携储能第一股，发行价237.5块，原计划募6.76个亿，实际募了58.29亿，超募51.53亿，超募7.6倍。上市首日就破发11%。上市前三年利润从0.44亿涨到2.69亿，上市半年就亏了3000万，现在价格剩下45块，市值不到80亿。还有，成大生物，发行价110块，超募了23亿，现在股价28块，跌了73%。纳芯微，超募5倍，上市次年就亏损。这些公司上市前业绩光鲜、高价超募、机构高位套现、散户接盘、业绩变脸、股价暴跌。超募的时候没人觉得有问题，现在回头看都是坑。

机构怎么看禾迈股份的，东吴证券5月5日研报维持买入，预计26-28净利润1.9亿、4亿、5.7亿，目标价115块。中金公司目标价115块。S&PGlobal统计的3家分析师平均目标价130.67块，机构目前给的预期是：今年扭亏、明年赚4亿、后年赚5.7亿。

但这都必须要有个前提哦，储能业务真的能放量，一季度营收暴增194%靠的就是储能，但毛利率只有14.5%，同比降了19个百分点。量上去了，利润没跟上，其实就是赔本赚吆喝。微逆业务还在下滑，25年微逆营收降了38%。禾迈股份战略转型的方向是对的，从微逆转向储能，但转型期间的阵痛，比想象中更疼。

关键价格是75块附近的低点，往上115块是机构目标价密集区，也是5月份的高点区域。往下的安全边际？72.3是近期最低点，破了这个位置，下面就是纯粹的筹码真空区。以现在的净资产57.17亿计算，市净率约1.6倍，对于一个还在亏损的公司来说也算不上便宜。

现在的判断是禾迈现在处于验证期，储能能不能真正赚钱、毛利率能不能稳住，决定了它是从75反弹到115块，还是继续下探。半年报8月29日披露，这会是第一个重要的验证节点，如果储能毛利率改善、亏损收窄，115块也不是在做梦，如果继续恶化，72块也未必守得住！