很多人想不通一个问题：论技术实力长鑫尚且追赶阶段，为什么市盈率反而高于海力士？

核心根源就在主权溢价。

长鑫赚下的利润，是实实在在留在国内的真金白银，牢牢掌握在自己手里，外部势力很难随意干预剥夺。反观三星、海力士的盈利，更像是暂时寄存账户上的数字。

地缘环境之下，日韩存储巨头随时可能迫于压力赴美建厂，要承担数倍甚至数十倍的额外运营成本，给美国创造就业、上缴税收；企业赚到的大量利润，也往往被迫配置美债以及美元资产，收益存在极强不确定性，随时面临被收割的风险，这就是海外大厂绕不开的宿命。

同样是存储企业，盈利确定性、利润归属完全不在一个维度。市场给长鑫更高PE，给的不是单纯技术估值，而是这份本土产业链的主权溢价。