我发现，创新药内部的轮动规律，和半导体的节奏很像。

一，先看看创新药两波领涨的逻辑

第一波（8月中旬）：CXO领涨

药明康德、康龙化成、泰格医药等CXO龙头率先走强。CXO是“卖铲人”——不管药企研发成败，只要有订单就有收入。确定性最高，机构在行情初期会先买确定性高的。

这和半导体行情初期，设备端先涨的逻辑一样——设备是“卖铲人”，不管芯片设计成不成功，设备都要买。

前天（8月20日）：生物制药领涨

百济神州、信达生物、康方生物等生物制药公司大涨。生物制药是“淘金者”——承担研发风险，但一旦成功弹性更大。行情升温后，资金开始从“确定性”转向“弹性”。

二，和半导体产业链的相似性

半导体产业链的第一波，是设备端（北方华创、中微公司）先涨。半导体产业链的第二波，是设计端（兆易创新、韦尔股份）后涨。

卖铲人先涨，淘金者后涨，这是产业趋势行情中非常典型的资金推进节奏。

其推进逻辑是：

第一波：资金先买确定性最高的环节（卖铲人），不承担产业风险

第二波：行情确认后，资金开始追逐弹性更大的环节（淘金者），愿意承担更高的风险

三，对后续走势的启示

半导体行情中，设备端和设计端会交替领涨，形成轮动。创新药板块如果也是这个节奏，CXO和生物制药之间，可能会出现交替轮动的格局，CXO涨多了休息，生物制药接力；生物制药涨多了调整，CXO再跟上。

前天生物制药大涨，CXO相对温和，我观察了，药明康德高开，短暂冲高便低走，虽然创了新高，但收了阴线。还有一个细节，重仓CXO的ETF涨幅，明显落后于重仓生物制药的ETF。

猜测，如果板块行情持续，下一波可能就是CXO再度领涨。这和半导体产业链的节奏确实很像，都是“卖铲人”与“淘金者”的轮动，都是确定性先行、弹性跟进。

如果这个观察成立，那么当CXO调整时可以考虑布局CXO，当生物制药调整时可以考虑布局生物制药，而不是追涨杀跌。

如果不明白生物制药和CXO，可以看看我今天中午的发文：创新药很火，但有轮动，你分得清淘金者与卖铲人吗？别把概念搞混。

以上内容是个人对于市场的观察与理解，仅为交流，不作为投资建议。市场有风险，决策需谨慎。

信息来源：

深度剖析，中国制药二次崛起逻辑——36Kr欧洲总站，2025-11-12 16:26